石油龍頭雪佛龍 踏上AI跑道

人工智能運算需要龐大的電力，美國企業投入以千億美元計的數據中心資本開支，不難想像背後要有源源不絕的電力供應支持，否則所有遠景都是空談。
更有趣的，是人工智能大模型或應用，在變現上仍在摸索階段，在部分未有錢賺的領域，已出現詞元減價爭市場。

藉天然氣發電搶攻

投資市場已很快走上上游，尋覓受惠人工智能浪潮而真正有錢落袋的企業，包括記憶體、線路板，以及一些以前不甚起眼的製造商。
電力股是被追逐的板塊之一。不少美國電力股已升至非一般估值。以Vistra（美股代號：VST）股價為例，去年曾經逼近220美元，市盈率逾70倍。而最新焦點對象，正移向傳統石油股，這一板塊過往未被視為人工智能受惠者，但隨著兩大龍頭雪佛龍和埃克森美孚（Exxon Mobil，美股代號：XOM），透過天然氣發電搶攻數據中心市場，開始被市場認定為AI落後板塊。

為微軟數據中心長期供電

雪佛龍6月下旬與微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）簽訂20年買電協議，利用德州項目的天然氣，透過合作夥伴GE Vernova的大型燃氣渦輪機及Caterpillar的設備，直接為微軟的數據中心Project Kilby提供電力，預計2028年開始交付。
Project Kilby預計耗電量接近2.7吉瓦，相當於200萬家庭的用電規模。
值得留意，發電廠使用西德克薩斯盆地項目的廉價天然氣，該項目的天然氣產量過往經常過多致無法負荷；簡單說，供應多兼價格低。
微軟在人工智能上的資本開支顯著增加，今年預算便達1,900億美元，其他科技七雄（Mag7）成員出手亦不輕，免得在競賽中落後。市場認為，微軟的選擇反映除核電以外，天然氣發電亦成為減碳排放的次選項，料將會有更多數據中心跟風。

回顧雪佛龍第一季業績，總收入486.07億美元，按年上升2.1%。計及3.6億美元法律準備損失及2.23億美元的不利匯兌影響，純利22.1億美元，下跌36.9%；每股攤薄盈利1.11美元，跌幅44.5%。

美國上游業務表現佳

若將純利拆分，上游業務貢獻39.09億美元（見圖表一），增長4%；當中美國市場佔21.12億美元，上升13.7%；國際市場則減少5.4%，至17.97億美元。
下游業務則錄得虧損8.17億美元，去年同期則有純利3.25億美元；其中美國的下游業務仍然有錢賺，貢獻純利1.96億美元，增長90.3%；但國際市場大幅虧損10.13億美元，去年同期純利為2.22億美元。而來自其他業務的虧損亦擴大至8.82億美元。

經調整純利27.93億美元，下跌26.8%；經調整每股攤薄盈利1.41美元，跌幅35.3%。
資本開支方面，絕大部分投放在上游業務，總額達40.63億美元，增加1.36億美元；當中美國市場佔23.34億美元，減少4.29億美元；國際市場則增加5.65億美元，至17.29億美元。
季內錄得自由現金流出15.49億美元，去年同期為流入12.62億美元。撇除營運資本，經調整自由現金流入41.27億美元，減少7,700萬美元。
公司首季共回饋股東60億美元，包括斥資25億美元回購股份，以及派息35億美元；季度股息每股派1.78美元。

管理層指，即使環球地緣政局動盪，令中東供應鏈被阻，整體首季業績仍屬穩健；特別是與赫斯整合後，得以令美國業務錄得強勁業績。
至於墨西哥灣和西德克薩斯盆地項目持續增長，帶動產量提升，增加了財務彈性。

季績倒退 回饋保持慷慨

管理層指，3月旗下美國煉油廠的原油產量創出新高，而資本支出仍維持在預期範圍之內，結構性降本增效穩步推進。
透過有效率及紀律的執行，業務所產生的現金流足以支持持續回饋股東及長線資本投入。強調會繼續留意中東局勢發展，嚴守投資紀律，確保有可靠的能源供應。
另外，圖表二為部分大行對雪佛龍之投資評級及目標價，讀者不妨參考。