AI變現力強 微軟隨時再破頂

微軟截至6月底止第四季度收入900億美元，按年上升18%，高過市場預期。
其中來自雲業務收入593億美元，升27%，反映雲業務未來收入的剩餘履約價值增長84%，至6,780億美元，仍然長做長有。
包括Azure、伺服器與資料庫產品，以及開發與協作工具的智能雲（Intelligent Cloud）收入393億美元，增加32%；其中Azure及其他雲服務收入上升四成三。

AI需求驅動雲業務增長

至於生產力和商業流程分部收入錄378億元，增加14%；當中Microsoft 365商業雲收入上升16%；Microsoft 365消費雲則增長24%；LinkedIn收入增長12%；包含客戶關係管理、企業資源規劃及人工智能代理工具的企業級應用程式平台Dynamics 365收入上升13%。

包括視窗、遊戲、搜尋及廣告服務的個人運算分部收入129億美元，減少4%，其中除搜尋及廣告服務錄得一成增長外；視窗和遊戲業務分別錄得7%及10%跌幅。

投資大模型獲利

第四季度經營溢利406億美元，上升18%。純利358億美元，增長31%；每股攤薄盈利4.81美元，增幅32%。
公司投資OpenAI今年錄得4.8億美元虧損，去年同期則錄得收益15.75億美元，撇除有關影響，今年經調整純利352.86億美元，增長22.5%；經調整每股攤薄盈利4.74美元，增幅22.8%，而市場預測為4.24美元。
季內每股攤薄盈利超出公司4月底時所作展望預測，因受著多項不似預期的因素影響。

雖然為X業務作出巨額減值撥備，但投資Anthropic帶來的32億美元收益，以及自願性退休計劃產生的開支較預期少，抵銷有關不利影響。季內回饋股東102億美元。

Azure收入首破千億

微軟在人工智能轉型路上，是Mag7當中商業化最成功的一間。其雲端服務平台Azure全年度收入首次突破1,000億美元大關。
「試當真」模式營運的Microsoft 365 Copilot已完全將人工智能融入用戶日常工作，透過整合Word、Excel、PowerPoint、Outlook與Teams等應用程式，連結工作資料來協助用戶完成日常辦公與創作，提高日常生產力及自動化繁雜任務。

目前Microsoft 365 Copilot付費用戶已超過3,000萬戶；用戶淨增長按季增加一倍，顯示大型企業正迅速引入人工智能，接入日常工作流程，包括阿斯利康（AstraZeneca，美股代號：AZN）、波音（The Boeing Company，美股代號：BA）及寶潔（P&G，美股代號：PG）等，均已大量採用Copilot。
正如首席執行官Satya Nadella所指，提供的服務已走在成本效益的最前端，能確保每個客戶應用人工智能時，能夠將每一個詞元（token）轉化為商業成果及業績。

微軟自2019年已開始投資OpenAI，估算已投入金額達130億美元，並持有約兩成七股權，是OpenAI最大企業股東。雙方於今年4月重組夥伴關係，令OpenAI可向任何雲服務供應商銷售產品，變相解除雲端獨家限制，將IP授權改為非獨家，並為收入分潤設定上限，雙方從深度獨家綁定，轉為具彈性的競爭合作關係。
至於Anthropic，微軟及輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）去年底分別投資最多50億及100億美元。現時微軟的Azure AI Foundry客戶可使用Anthropic旗下Claude系列大模型；Copilot的部分產品亦可應用得到。

目標令客戶用AI轉化為業績

雖然旗下有兩大人工智能企業作左右護法，但Nadella深明全球大模型發展一日千里，市場對大模型的性能敏感度極高。
故此，Nadella表明以客為先，對企業客戶保證，不會將所提供的服務押注在單一大模型身上；更重要是將人工智能代理框架與大模型隔開，意味大模型可任何時候作出替換。
換句話說，大模型層面會開放予所有供應商競爭，能者居之，包括自研大模型不假外求。
瑞銀指出，微軟第四季度Azure表現及展望均超出市場預期，顯示人工智能服務的變現能力正提升。資本開支方面，公司維持今年1,900億
美元不變，未有如其他科技企業愈使愈大。故此調高本年度每股盈利預測，由19.26美元上調至19.68美元，相當於預測市盈率約20倍。給予「買入」評級（見圖表），目標價由480美元升至525美元。