Costco經營性價比 食正消費降級趨勢

Costco在內地市場稱為「開市客」，公司2019年進軍內地，首間分店設於上海，之後陸續在華東地區擴張，伸延至蘇州、寧波和杭州。為港人熟悉的深圳龍華分店，已經是Costco在內地的第六間分店，亦是首間華南地區分店，總面積達44,500平方米，相當於六個標準足球場，停車場提供近千個車位。開幕前一星期已吸引逾90,000人率先登記入會，開幕當日已開出13萬張會員卡，當中約一成是香港客。公司表明6月會在南京，開設第七間分店。

賣場營運貨如輪轉

Costco賣場的特色是包羅萬有，商品涵蓋新鮮蔬果及肉類、冷凍食品、日常雜貨、服飾、電子產品、零食糖果、電腦、運動用品、汽車用品、美容用品、五金用品、辦公室用品、珠寶、玩具、書籍、園藝用品、點心及包點熟食等。部分分店更設有聽力中心、光學眼鏡部門及輪胎維修中心等。

Costco與沃爾瑪（Walmart，美股代號：WMT）不同，Costco賣場覆蓋商品種類約4,000種，遠不及沃爾瑪過萬種商品，但同列五大美國零售商（見圖表一）。店內陳設亦相對簡單，絕大部分商品以板車運送直達賣場直接銷售，將運輸及分裝流程降至最低，慕求最快捷、最省成本上架，做到貨如輪轉。而定價之所以能極具競爭力，當然要透過大量採購達致。

公司同時設有自家品牌Kirkland Signature，內地註冊名稱為「科克蘭」。有別於部分公司自家品牌僅屬掛名的做法，Costco對自家品牌，要求從生產到銷售的所有階段及生產環境均嚴格把控、反覆測試，確保口感、食品安全、營養成分及耐用度等方面，均符合標準，同時以更實惠價格刺激銷量，兼且回饋會員。

Costco目前是美國第三大零售商，截至上週四（1月25日），全球有873間分店，當中601間設於美國。而第二大市場是加拿大有108間，其次是墨西哥、日本和英國，分別有40間、33間及29間。分店面積介乎80,000至23萬平方呎，平均每間約14.7萬平方呎，約兩個足球場大小。截至2023年11月26日止，全球已發會員卡數目達1.29億張。會員續期比率高達92.8%；年度會員費收入達47億美元。

首季度EPS勝預期

公司早前公布最新季度業績。截至去年11月26日止，第一季度收入577.99億美元，按年上升6.1%，符合市場預期；當中淨銷售567.17億美元，按年增加6.1%；會員費收入10.82億美元，增長8.2%。期內整體同店銷售3.8%，當中美國同店銷售增長2%、加拿大增長6.4%、國際其他地區11.2%；至於電貿業務銷售增長有6.3%。

季內毛利62.6億美元，增加10.4%；毛利率11.04%，提升0.43個百分點。經營溢利19.84億美元，上升13%。純利15.89億美元，上升16.4%；每股攤薄盈利3.58美元，升幅16.6%，高過市場預期。而2023年12月淨銷售261.5億美元，按年上升9.9%。期內整體同店銷售8.5%，當中美國同店銷售增長7.3%、加拿大增長12.8%、國際其他地區10.5%；至於電貿業務銷售增長有17.7%。

特別息每股15美元有驚喜

截至季度止，集團持有現金及短期投資等值178.64億美元。回饋慷慨，派發特別現金股息15美元，涉資67億美元。首季度斥資1.62億美元，合共回購28.8萬股份。

回顧過去逾20年，Costco派息穩健增長，由2004年每股0.4美元，增加至現時4.08美元，期間複合年均增長率達13%；目前年度派息金額達18億美元。早前股價創出新高，直逼700美元大關，而一年以來累積升幅達四成。在美國消費降級背景之下，大行看法大多正面（見圖表二），亦為Costco股價更添動力。