多方位抵禦關稅 Costco藉機搶佔市場

Costco早前派發成績表，截至5月11日止第三季度總收入632.05億美元，按年上升8%，略高過市場預期；當中淨銷售619.65億美元，增長8%；會員費收入增加10.4%，至12.4億美元。

同店銷售增長跑贏同業

期內整體同店銷售增長5.7%，主打美國市場同店銷售增長6.6%、加拿大增長2.9%、其他地區市場同銷售增長3.2%。
至於平均每筆交易額，美國增加1.1%、加拿大和其他地區分別下跌1.3%及1.5%。
撇除汽油價格變動及匯兌因素，經調整整體同店銷售增長8%。
當中美國市場增長7.9%，跑贏同業沃爾瑪（Walmart，美股代號：WMT）及Target（美股代號：TGT）、加拿大增長7.8%、其他地區市場增長8.5%。

經調整平均每筆交易額，美國增長2.3%、加拿大上升3.4%、其他地區增加3.6%。
電商平台增速強勁，季度淨銷售增長14.8%，經調整增長15.7%。
營運數據方面，付費會藉數目7,960萬戶，增加6.8%；當中行政會藉佔3,760萬戶，佔淨銷售比率達73.1%。持卡會員總數1.43億人，上升6.6%。

毛利率擴張 EPS勝預期

整體會員續期比率90.2%，美國及中國會員續期比率更高達92.7%。
第三季度毛利率按年提升0.41個百分點，至11.25%。期內銷售及一般行政開支56.79億美元，增加10.3%；基於有效控制成本，佔淨銷售比重收窄0.2個百分點，至9.16%。

期內經營溢利25.3億美元，增15.1%；純利19.03億美元，升13.2%；每股攤薄盈利4.28美元，增幅13.2%，高於市場預測的4.23美元。
截至季度止，Costco營運905間店，較去年度止增加15間；當中624間位於美國、加拿大有109間、墨西哥41間、日本37間、英國29間、南韓19間、澳洲15間、台灣14間、中國7間、西班牙5間、法國2間，以及冰島、新西蘭及瑞典各1間。
財政方面，持現金及現金等值138.36億美元，較去年度同期增加34.32億美元。

3招化解關稅衝擊

管理層坦言，一如其他大型零售商，公司要想盡辦法減低關稅對消費者的影響，同時向投資市場派定心丸，指已準備就緒應對特朗普的關稅措施。

除了得到長期供應商的支持外，公司已採取第一措施，在第三季度進行多方位改道採購，將銷售點配對關稅較低的地區入貨，盡量做到銷售點進行採購。第二項措施是提早入貨，部分時效較低的商品，盡可能在關稅實施前進口美國。
第三項措施，Costco給予消費者心理準備，預計今年稍後時間，當需要以較高成本進口時，加價將在所難免，並且會暫停銷售一些太貴的商品，以保持低價原則。
高盛指，受惠於生鮮食品及非食品類別銷售強勁，Costco第三季度整體收入勝市場預期，同店銷售增長高於該行預測。
管理層表明有信心舒緩關稅所帶來的影響，強調加價會是最後手段，確保對會員保持低價的承諾。

高盛將Costco目標價由1,118美元，上調至1,133美元，評級維持「買入」（見圖表）。
Bernstein對Costco亦有讚無彈，認為管理層每月公布銷售數據，仍能做出超市場預期的季績，認定是覆蓋的公司名單當中最具質素，並相信倉儲式大賣場仍有幾十年的擴張機遇。
該行維持其「跑贏大市」評級，目標價則由1,148美元，升至1,153美元。

大摩認為有力抵禦關稅

摩根士丹利「最牛」，目標價由1,150美元上調至1,225美元。
該行指出，Costco在財務及營運指標上均交出成績，充分顯示出抵禦關稅及抗通脹的能力。其價格優勢將有利繼續提升在雜貨及便利店渠道的市場分額，維持「增持」評級。

Loop Capital雖然亦給予「買入」評級，但目標價由1,115美元調低至1,110美元。
該行指，公司放慢轉嫁成本的速度，低價策略令市場佔有率得以進一步提升；相信物超所值策略可繼續帶動店舖流量。
至於Truist相對保守，評級只予「持有」，但看好其強大的採購能力，目標價由995美元上調至1,042美元。