Mattel轉型乏起色 賣盤更值得憧憬

Mattel最新公布的季績仍未見起色。第二季淨銷售錄得11.25億美元，按年增長10%，略高於市場預期。
未扣除折扣、退貨及折讓等的發票總金額為12.67億美元，升10%；當中玩偶類佔3.18億美元，跌5%，主要受Barbie銷售倒退拖累；嬰孩及學前類下跌11%至1.28億美元。
活動公仔、積木組合、遊戲及其他類別錄得3.58億美元，按年減少35%；僅車輛類錄得升幅，達4.63億美元，增加14%。

核心品類承壓溢利率收窄

期內毛利為5.42億美元，上升4%；毛利率收窄2.7個百分點至48.2%。銷售及一般行政開支增加13%至4.07億美元，佔淨銷售比例由35.5%升至36.2%。

經營溢利錄得1,090萬美元，大跌86%；經營溢利率由7.7%大幅收窄至1%。
集團第二季錄得淨虧損1,820萬美元，去年同期則錄得純利5,340萬美元；每股攤薄虧損為6美仙，去年同期為每股攤薄盈利16美仙。
撇除非經常性因素，經調整毛利為5.47億美元，按年增加4.9%；經調整毛利率為48.6%，收窄2.6個百分點。經調整經營溢利錄得3,880萬美元，減少60%。

深耕IP影視遊戲

一向從事影視製作的Ynon Kreiz，自2018年出任首席執行官後，便著手善用Mattel豐富的IP資產拓展電影事業。
《Barbie》為其打響頭炮，真人版He-Man電影《Masters of the Universe》亦已於今年全球上映，惟市場反應好壞參半。

集團首個自家發行的手機遊戲《Skeletor: Until Next Time!》於今年6月推出。
公司並宣布成立Mattel Game Studios，將開發、發行並營運受Mattel旗下品牌啟發的原創互動遊戲，目標將傳統實體遊戲擴展至虛擬世界，為消費者帶來創新體驗。

新成立Mattel Game Studios歸屬於

Mattel Digital Studios，是年初收購與網易合營的Mattel163後全面整合的延續。
Mattel163現有手機遊戲組合包括《UNO!》、《UNO Wonder》、《Phase 10》及《Skip-Bo》，全球累計下載超過5.5億次，月活躍用戶約2,000萬戶。

Mattel Game Studios將整合美國及中國兩地的人才資源帶領遊戲業務，除維護現有手遊組合外，亦計劃在Roblox和Fortnite等創作者平台推出原創互動內容。
縱使季績倒退，管理層仍強調今年以來消費者對公司產品需求保持正面。管理層並重申全年指引預測，預期全年淨銷售按年增長3%至6%（2025年為53.48億美元）。
經調整毛利率約為50%，較去年提升1.1個百分點；經調整經營溢利介乎5.8億至6.3億美元，低於去年的6.52億美元；預測經調整每股盈利介乎1.27至1.39美元，低於去年的1.49美元。

儘管多項預測指標普遍低於去年水平，但公司仍維持今年回購4億美元股份的目標。

股東失去耐性促賣盤

近年銷售表現飄忽；加上連續六季經營溢利錄得倒退，一向以「耐心資本」模式投資的Ariel Investments（持有Mattel約5%股權）近期對Mattel亦失去耐性。
該基金9月向公司發信，對其業務表現及盈利能力長期呆滯表達強烈不滿，罕有地以維權投資者姿態，要求Mattel尋求賣盤以求突破。
Ariel聯席首席執行官John Rogers在信中指出，Mattel現價估值被嚴重低估；若有策略買家出現，相信願意付出高溢價收購其股份。

眼見其他擁有豐富IP資產的企業（如漫威Marvel等）在被收購後業務大放異彩，Ariel認為Mattel對娛樂事業巨擘及玩具生產商均具備相當吸引力，故向Mattel提出的策略選項，包括剝離非核心資產、進行合併，甚至直接賣盤。

掌舵人離任添變數

Ariel的施壓行動，正值Mattel管理層更替之際。Ynon Kreiz於9月請辭並回歸影視老本行，轉投剛完成收購華納兄弟探索（Warner Bros. Discovery）並已易名的天舞（Skydance，美股代號：SKYD）出任聯席首席執行官。Mattel董事會成員Roger Lynch臨危受命接掌帥印，市場正密切注視新管理層會否因人事變動而調整經營策略。

事實上，這已非首次有主要股東要求管理層求變。今年5月，Southeastern Asset Management曾要求公司研究私有化，或尋求由同業孩之寶（Hasbro，美股代號：HAS）及大型媒體企業收購，以釋放資產潛在價值。
甚至在Ariel發函前，據報持有多個零售品牌的Authentic Brands Group亦曾接洽Mattel，有意以約60億美元作價收購，較當時市值高出逾兩成。
Mattel能否以高價賣盤仍屬未知之數，但可以肯定的是，投資市場的焦點已由公司基本業務轉向戰略併購決策。在過去一個月內，Mattel股價在併購消息刺激下已累積反彈約20%。

券商Seaport指出，整體玩具板塊估值偏低，後市有望迎來估值修復，特別是Mattel具備潛在併購催化劑，故將其投資評級由「中性」上調至「買入」，目標價為20美元（見圖表）。