AI硬件領漲全球市場　中港股市待資金輪動

港股短線欠催化　A股韌性較佳

亞洲區內市場分化明顯，台灣及南韓股市繼續表現領先，主要受惠於AI相關盈利增長強勁，以及其在全球AI硬件供應鏈中的主導地位。然而，隨著零售投資者參與度持續上升，以及融資餘額急升，相關市場短線波動性預料仍會維持較高水平。

相比之下，中港股市表現相對落後。香港市場目前仍主要由互聯網企業主導，與科技硬件相關的股票佔比較低；與此同時，互聯網企業盈利表現仍受到電商競爭加劇，以及AI投資商業化進展較慢等因素所拖累。除非科技硬件板塊的持倉變得過於擠擁、並觸發市場資金重新輪動至中港市場，否則在此之前全球投資者或會傾向繼續低配中國及香港股票市場。

另一方面，中國A股市場的結構較為多元化，並且對科技硬件相關板塊的配置比重較高。目前市場表現分化明顯，雖然傳統經濟板塊仍然偏弱，但科技硬件相關的板塊持續創出歷史新高。在通脹趨勢改善、新能源出口強勁，以及人民幣有望逐步升值等因素支持下，中國A股展現出較佳韌性。

亞洲信用息差偏緊　黃金長線仍具支撐

債券方面，美國國債孳息率近期持續波動，反映市場正重新評估通脹及利率前景，而存續期仍然是影響亞洲投資級別債券價格表現的主要因素。在新債供應偏低及投資者需求強勁支持下，亞洲高收益債券的信用息差仍遠低於歷史平均水平。

不過，若美國私人信貸及銀行貸款市場壓力升溫，或會推高美國高收益債違約風險，並成為亞洲信貸市場需要留意的外圍變數。至於新興市場債券，信用息差目前仍然偏緊，但投資者需求持續強勁。拉丁美洲受惠於油價高企及農產品出口改善，宏觀環境有望持續改善。

黃金方面，短線而言，由於美元持續偏強，加上市場目前已幾乎排除美聯儲減息的可能性，金價暫時仍維持區間波動，但將繼續受惠於包括中國在內各國央行持續需求所帶來的支持。隨著「石油人民幣化（petro-yuan）」趨勢進一步加快，未來對黃金的需求亦有望持續上升；與此同時，機構投資者目前對黃金的整體配置仍然偏低，未來仍具進一步增持空間。

鍾慧欣　惠理基金首席投資總監－多元資產投資

鍾慧欣女士擁有20多年管理多元資產投資組合的經驗，負責集團多元資產投資組合的投資配置及構建，帶領開發集團的資產配置平台，同時專責管理集團的多元資產投資策略和執行。

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