【AI雙雄暴瀉】9個交易日蒸發7000億市值　本周900億股解禁　港股恐掀黑天鵝效應

MiniMax（0100）與智譜（2513）作為港股近月最炙手可熱的AI大模型雙雄，股價在短短9個交易日內同步暴瀉逾45%，兩間公司市值合計蒸發約7,000億港元。市場消息指，兩者的基石投資者禁售期分別於本周（7月7日及7月8日）屆滿，單是7月一個月，港股新股解禁市值便高達約2,553億港元，佔下半年解禁總額（約9,300億港元）近三成，被形容為港股近年罕見的「解禁潮」，亦有分析憂慮或觸發「黑天鵝」式沽壓。

【由齊上齊落到雙雙插水】AI寵兒神話逆轉

回顧兩間公司今年1月上市初期的走勢，智譜與MiniMax曾一度並肩向上，成為市場追捧的AI概念新貴，其中智譜股價一度較上市價累升近13倍，市值最高逼近1萬億港元；MiniMax亦曾錄得數倍升幅。然而好景不常，自6月底起，兩隻股份齊齊逆轉向下，9個交易日內跌幅雙雙超過45%，其中MiniMax曾低見323港元，智譜亦曾急挫至1,583港元的低位，市場氣氛由狂熱急轉為恐慌，成為近期港股新股板塊最矚目的逆轉個案。

【900億股解禁】供應暴增觸發沽壓憂慮

是次沽壓的核心，源於基石投資者及早期股東的禁售期屆滿。據悉，智譜約2,568萬股、佔總股本5.8%的股份將於7月7日解禁，涉及市值約400億港元；MiniMax則有約1,650萬股將於7月8日解禁，涉資約500億港元，令其自由流通比例由不足一成，一舉躍升至逾46%，供應量暴增接近10倍。由於兩隻股份現時實際自由流通比例極低，僅約5%左右，一旦禁售股東選擇沽售套現，市場恐怕短期內難以完全消化，成為壓垮股價的關鍵變數。

【沽空成本異常飆升】機構陸續唱淡

值得留意的是，兩隻股份的沽空借貨年化成本已飆升至極不尋常水平，MiniMax高達股價的39%，智譜亦達27%，遠高於一般流通股份約0.25%的正常水平，反映市場對後市分歧極大，亦有機構趁機大手看淡。公開資料顯示，有大型外資投行已將MiniMax目標價由1,330港元大幅下調至533港元，跌幅逾六成；亦有分析直言，現時兩間公司估值明顯超越基本面，模型技術優勢尚待驗證，加上內地AI競爭日趨激烈及潛在「算力過剩」隱憂，令投資者對其長遠盈利能力抱持審慎態度。

MiniMax與智譜這場「解禁潮」風暴，本質上是港股新股制度下自由流通比例過低、供求失衡的縮影，而非單純的基本面逆轉。隨著7月900億港元限售股陸續解封，加上下半年合計逾9,300億港元的解禁洪流仍未完全釋放，AI雙雄能否止跌回穩，抑或成為觸發更廣泛新股板塊調整的「黑天鵝」，市場仍在觀望。對於手持相關持倉或考慮入市的投資者而言，這場解禁潮尚未完結，後續變數值得持續留意。

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