【智譜配股籌336億】股價曾飆21.8%見2222元　折讓13%消息一出　升幅急速收窄

港股AI龍頭智譜（2513）今日股價大幅波動。公開資料顯示，智譜股價今早一度急升21.8%，最高見2222元，較上日收市價1825元大幅彈升。惟其後股價升幅明顯收窄，主要與公司同日公布擬折讓配股集資的消息有關。根據公告，智譜擬配售最多1978萬股新H股，佔擴大後股本4.25%，配股價介乎每股1588元至1698元，較收市價1825元折讓約6.96%至12.99%，集資規模最多約336.2億元（淨額約313.75億元）。這是今年港股至今最大單一集資個案，較公司年初上市時集資約50億元多逾5.7倍。

【禁售期屆滿】股東爭相表態長揸

今次股價異動，源頭要追溯至禁售期屆滿。智譜早前以基石投資者身份認購的股份，禁售期已於本周初（7月7至8日）屆滿，涉及解禁股份約2568萬股，佔公司港股股本約11.6%，解禁市值以現價計算逾400億元。市場原本擔心禁售期屆滿會觸發大規模沽壓，但多家核心機構投資者其後相繼表態，指將繼續中長線持有股份，即使日後因資金或組合調整需要考慮減持，亦會以有序方式進行，盡量降低對股價及流動性的衝擊。公開資料顯示，同步表態的機構合計持股約佔今次解禁基石股數近七成，類型涵蓋國家級戰略投資資本、地方政府產業引導基金、大型國企產業基金及市場化專業資管機構。這批表態帶動股價今早一度顯著造好，最高升近22%，一度觸及2222元的水平。

【折讓配股】320多億集資消息澆冷水

正當市場消化股東長揸的利好消息，智譜隨即公布折讓配股集資計劃，令股價升幅急速收窄。公告顯示，是次配售由中金（3908）協調，配股價範圍1588元至1698元，較公司昨日（8日）收市價折讓6.96%至12.99%，即以低價向機構投資者發售新股，集資最多336.2億元。折讓配股意味現有股東持股將被攤薄，加上集資規模龐大，市場憂慮短期供股壓力增加，觸發部分投資者獲利離場，股價升幅由早段逾21%，一路收窄至個位數升幅水平，反映市場對「先解禁、後配股」的組合消息取態複雜。

【資金用途】研發算力併購一次過覆蓋

公開資料顯示，是次集資所得資金用途相當廣泛，涵蓋研發投入、模型開發人才培育、算力資源部署、相關技術服務採購，以及完善算力資源調度體系，同時亦包括業務擴張、戰略投資及併購等。以AI大模型企業而言，算力及人才向來是最主要的燒錢項目，公開資料顯示公司去年度現金消耗規模達數十億元級別，是次集資規模相當於年度燒錢額的多倍，被視為為未來數年研發投入及擴張儲備彈藥。

【市場觀察】一日內兩種訊號角力

今次事件某程度上濃縮了市場對高估值AI股的矛盾心態。一方面，機構股東願意在解禁後繼續持有，某程度反映對公司長遠前景仍有信心；但另一方面，公司選擇在解禁後短時間內隨即折讓配股集資，亦令部分投資者聯想到公司趁高位加快集資的時機安排。兩種訊號同日出現，令股價由早段大幅急升，轉為升幅明顯收窄，波動幅度相當顯著。對於持有或考慮跟入這類次新AI股的投資者而言，今次個案顯示禁售期解禁後的股價走勢，往往受多重消息夾雜影響，短期波動風險不容忽視，後續集資完成後的股本攤薄效應及資金運用進度，仍有待市場進一步觀察。

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