【段永平重注潮玩】泡泡瑪特持股破億股　斥資15.89億三度掃貨　賣Put策略暗藏隱憂

據港交所權益披露資料顯示，知名投資者段永平旗下投資平台H&H International Investment於7月6日在二級市場再度增持泡泡瑪特（9992），以最高每股150港元價格買入1,059萬股，涉資約15.89億港元，令其持股量由9,127.28萬股增至1.018628億股，持股比例由6.85%升至7.65%，正式突破一億股大關，並鞏固其僅次於創辦人王寧的第二大股東地位。以7月10日收市價150.7港元計算，該持倉市值約153.51億港元。

三個月三度掃貨　由「睇唔懂」到全力加碼

翻查資料，段永平今次增持已是年內第三次大手買入泡泡瑪特。首輪買入發生於5月25日，以每股約150港元買入9,823.2萬股（此處股數對應其觸發5.69%披露門檻之整體持倉，非單一交易股數），令其持股比例首度觸及須披露水平；其後於5月28日再以每股約162.5港元增持466萬股，持股比例升至6.04%；至7月6日再購入1,059萬股，累計三注買入合計涉資逾38億港元。值得留意的是，段永平此前曾公開表示對泡泡瑪特「睇唔懂」，一度擔心潮玩收藏熱潮可能在兩年內退燒，其後在泡泡瑪特公布2025年全年業績後改變看法，形容公司已由「一盤熱門生意」蛻變為「高毛利平台型公司」，並多次公開讚賞創辦人王寧的產品觸覺。

業績狂飆背後　增長步伐現放緩跡象

支撐段永平轉軚的，是泡泡瑪特2025年度亮麗業績：全年收益達371.2億元人民幣，按年增長184.7%；年內溢利約130.1億元人民幣，按年大增約293%。海外收益表現尤其突出，達162.7億元人民幣，佔總收益43.8%，其中美洲市場收益按年暴增748.4%，歐洲及其他地區亦按年增506.3%。不過，公司管理層同時預告2026年增長步伐料明顯放緩，而根據其後公布的今年首季經營數據，整體收益按年增長75%至80%，其中亞太（不含中國內地）市場增速僅25%至30%，遠低於中國市場逾100%的增速，反映海外部分市場已進入相對平穩期，增長動力能否持續，成為市場關注焦點。

賣Put「保險策略」　高手操作亦有代價

除直接於二級市場掃貨外，段永平亦公開透露另一套建倉手法——透過沽出泡泡瑪特的認沽期權（賣Put）收取期權金，行使價設於150港元水平。此策略運作原理，是投資者預先收取買方支付的期權金作為報酬；若股價未跌穿約定行使價，期權金即為淨賺；若股價跌穿行使價，則需按約定價格接貨，變相以較低成本建立正股持倉。市場分析指出，此策略雖能提供額外收益緩衝，但亦意味著上升空間受限——一旦股價急升，賣方僅能賺取有限期權金，卻仍須承擔股價大幅下跌時的全數接貨風險。事實上，泡泡瑪特股價年初至今累計仍下跌逾16%，反映即使是資深投資者，其建倉策略亦非穩賺不賠。

泡泡瑪特股價13日盤中一度抽升4.5%見175.5港元，但年初至今仍累跌逾16%，反映市場對其增長前景仍存分歧。段永平的持續增持，某程度反映長線資金對潮玩龍頭的信心，惟其賣Put策略隱含的收益上限與下行風險，以及海外增速放緩的隱憂，最終這場豪賭能否成為經典案例，仍需時間驗證。

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