【SHEIN搶閘港交所】IPO聆訊周四舉行　最多發3.416億股H股　估值上望500億美元

跨境快時尚電商巨頭 SHEIN 將於本周四（7 月 16 日）出席香港交易所上市委員會聆訊，為其港股 IPO 掃除最後一道關卡。中國證券監督管理委員會（中國證監會）已於 7 月 11 日（周五）接納 SHEIN 旗下主體 Shein Global Holdings Ltd. 的境外上市備案，意味這家等候北京批文近一年的企業，終於取得赴港上市的「路條」。據悉，SHEIN 計劃發行最多 3.416 億股 H 股。

【一年等待】北京終於鬆手 備案早於去年悄悄遞交

SHEIN 早於 2025 年 7 月已悄悄向香港交易所遞交上市申請，至今整整等了約一年，才在 2026 年 7 月 11 日等到中國證監會接納其境外上市備案。市場消息指，今次批文亦與內地商務部在 7 月 10 日發出、鼓勵零售企業善用資本市場的指引方向一致。完成上市委員會聆訊、取得港交所批准後，SHEIN 下一步將展開機構投資者路演及建簿程序，最快可望於 9 月或 10 月正式掛牌，屆時將成為近年規模最大的中資消費股 IPO 之一。

【上市歷程波折】美國鎩羽 英國又觸礁 終轉戰香港

香港並非 SHEIN 心目中的首選。公司早於 2023 年 11 月曾申請於美國上市，惟因供應鏈及勞工待遇問題遭美國國會議員高度關注及狙擊，計劃最終擱置。其後 SHEIN 轉戰倫敦，英國金融行為監管局（FCA）一度批准其上市文件草案，惟北京方面未有放行，倫敦上市同樣胎死腹中。經歷兩次鎩羽，SHEIN 才將目光轉向香港——而北京這次歷時近一年的審批過程，亦被市場解讀為監管機構對其供應鏈爭議、跨境稅務及地緣政治敏感度的審慎考量。

【集資規模】估值劇烈波動 由千億美元跌至五百億以下

SHEIN 的估值近年經歷大幅波動。公司於 2022 年一輪融資中估值一度超過 1,000 億美元，惟到 2023 年初已回落至約 640 億至 660 億美元水平。據市場消息，今次港股上市目標估值介乎 400 億至 500 億美元，較 2022 年高位大幅縮水近半。SHEIN 2025 年全年商品交易總額（GMV）錄得 675 億美元，按年增長 22.7%，反映其銷售規模持續擴大，惟估值折讓某程度上反映投資者對其增長前景及監管風險的重新定價。

【供應鏈爭議背景】多國監管圍剿 關稅優惠亦被削

SHEIN 近年在歐美市場屢遭監管狙擊。法國當局於 2025 年 7 月就其誤導性折扣宣傳處以 4,000 萬歐元罰款，及至 2026 年 6 月，法國再就退貨安排及產品資訊問題向其開出 2,250 萬歐元罰單。與此同時，美國已取消對包括中國在內的低值包裹關稅豁免（即「小額包裹免稅」安排），直接推高 SHEIN 主打的低價跨境電商模式成本。分析認為，這一連串監管壓力，正是促使 SHEIN 加快尋求上市集資、鞏固資本實力的重要背景。

SHEIN 由創辦人許仰天（Sky Xu）於 2012 年在南京創立，現時業務覆蓋全球逾 160 個國家及地區，營運總部已遷至新加坡，惟生產供應鏈主要仍植根中國內地，故仍須面對內地監管部門的審批及監督。這也是市場理解北京審批態度審慎、審批周期長達近一年的重要背景。

【市場反應】消費股 IPO 寒冬中一絲暖意

對香港資本市場而言，SHEIN 上市消息無疑是一劑強心針。近年新股市道雖然回暖，但大型中資消費股掛牌仍屬罕見，若 SHEIN 最終順利以 400 億至 500 億美元估值掛牌，將是今年香港新股市場其中一宗重磅交易，亦有望帶動同業或供應鏈相關企業重新評估上市時間表。不過，市場亦關注 SHEIN 過往在歐美遭遇的監管爭議，會否在上市後持續成為股價的不確定因素，投資者宜留意其招股文件披露的具體風險因素及財務數據。

從美國到倫敦，再到香港，SHEIN 的上市之路走了近三年，繞了大半個地球才等到北京放行。周四的聆訊只是最後一道程序性關卡，能否順利掛牌、集資規模與最終估值能否達標，仍要視乎接下來的路演反應及市況變化而定。

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