衝動消費受壓  百事增長添陰霾

百事自2021年來，產品銷量持續下降，股價落後主要競爭對手可口可樂是必然。
而這五年來，通脹高企已令消費者購買力減弱，尤其對非必需消費。
今年首季度，公司已將部分主打零食品牌，如Lay’s和Doritos減價最多一成半，令貨架空間錄得雙位數增長。

北美零食業務受壓

截至6月13日止，百事第二季度淨收入錄241.81億美元，按年增加6.4%，略高過市場預期；撇除有利匯兌因素，以及併購和剝離業務影響，淨收入232.66億美元，增長2.4%，主要受價格策略及銷量增加所帶動。
按地區及業務分部劃分，縱使透過產品創新及性價比增效，令到北美零食業務的市場份額有提升，但該業務的淨收入仍要下跌1.7%，至63.68億美元。

至於北美飲品業務貢獻仍最多，有72.43億美元，上升6.6%，主要受收購及內生增長帶動。
其他地區市場增長強勁，歐洲、中東及非洲市場淨收入49.83億美元，增加9.9%；拉丁美洲食品業務上升15.4%，至29.4億美元。
亞太區食品業務亦增加12.2%，至11.24億美元；國際飲品特許經營淨收入15.23億美元，上升11.3%。

核心增長乏力

第二季度毛利131.11億美元，上升5.5%；毛利率收窄0.5個百分點，至54.2%。
經營溢利40.23億美元，大幅上升125%，主要由於去年同期有來自Rockstar及中國休閒食品品牌百草味的減值損失；經營溢利率擴闊8.75個百分點，至16.6%。

純利29.81億美元，增加136%。每股攤薄盈利2.18美元，增幅137%。
受惠價格策略及生產效益提升，核心表現錄得增長。撇除去年同期的減值損失，第二季度核心經營溢利增長4%，至40.67億美元；核心經營溢利率16.8%，收窄0.4個百分點。
核心純利30.16億美元，上升3.7%。核心每股攤薄盈利2.2美元，增幅4%，略低於市場預測的2.19美元；撇除匯兌因素，增幅只有1%。

期望國際業務帶動增長

管理層指，綜合上半年度淨收入增長近7%，增幅是2022年以來最強；全球銷量而言，期內零食及飲品分別上升3%及2%，主要受惠於產品組合持續擴張，帶動銷量。

但承認在通脹壓力加劇的影響下，美國消費者的開支預算緊縮，影響到北美市場表現。
尤其提到一些即興場景，例如油站便利店，入完貴油，買零食的意興盡消；此情況能否有改善，完全取決於油價去向。
可幸的是國際業務保持強勢，未來會持續專注提升淨收入、改善營運效益，而減省所得會繼續投入新投資，支持產品組合擴展。
展望全年度，管理層預計，全年度淨收入按年增長介乎4%至6%，當中計及非營運因素預測，包括匯兌變化及併購，將對淨收入帶來2個百分點的正面影響。
預測核心每股盈利上升介乎5%至7%；以固定匯率計，增幅介乎4%至6%。

預算資本開支將低於淨收入的5%。衡量企業將盈餘轉化為實際現金流入能力的自由現金流轉換率，預計至少達80%。
全年度向股東回饋總額約89億美元，當中包括79億美元股息及10億美元用於回購股份。目前股息率約4.2%，屬高息股。
公司財政維持充裕，截至季度止，持有現金、等值及受限現金總額103.03億美元，有能力支持回饋政策。

瑞銀籲買入惟目標下調

因應百事將每股盈利展望調整至預測範圍下端，Evercore ISI將百事目標價由170美元，降至150美元（見圖表），維持「持有」評級。
該行認同，雖然汽油價格高企正抑制消費者開支，但並不是單一因素令百事經營處於掙扎局面。

瑞銀亦將百事目標價由172美元降至159美元，維持「買入」評級。
該行指，第二季度業績已顯示出營運有輕微改善，並有信心北美市場可逐步恢復；不過，投資市場可能要調整期望，北美市場淨收入內生增長料介乎2%至4%。