【星艦臨陣喊卡】SpaceX 上市僅月餘　股價首度跌穿招股價　盤後再急挫逾 4%

SpaceX 股價周四收報 131.11 美元，較每股 135 美元的招股價低近 3%，是掛牌以來首次跌穿發行價；消息一出，盤後交易時段股價一度進一步急挫逾 4%，投資者情緒明顯轉弱。事件源於 SpaceX 原定周四美東時間傍晚 6 時 45 分於得州 Starbase 發射基地進行的「星艦」（Starship）第 13 次試飛，在發射窗口開啟後不久突然臨陣喊停，觸發市場對這家去年 6 月才風光上市的公司重新評估風險。

引擎未能啟動 系統自動喊停

根據 SpaceX 公布的資料，是次試飛屬星艦 V3 版本第二次發射，原定任務包括測試超重型（Super Heavy）助推器的入軌能力及級間分離、於墨西哥灣外海回收助推器、部署 20 枚新一代星鏈（Starlink）V3 衛星，以及讓星艦本體受控降落於印度洋。惟發射窗口開啟後，部分猛禽（Raptor）引擎未能正常啟動，觸發系統自動中止發射程序。馬斯克其後在社交平台發文證實，將需要拆除並更換兩具猛禽引擎，形容「最有可能的發射時間是下周初」。這是繼今年 5 月一次試飛因助推器引擎未能重新點火、最終墜毀於墨西哥灣後，星艦計劃再一次因技術問題受挫。當時美國聯邦航空管理局（FAA）調查後指出，事故相關兩大可能成因分別為高溫組件損壞及警報系統設定錯誤，其後批准星艦復飛。

股價五連跌 一個月蒸發逾四成

是次試飛取消前，SpaceX 股價已連續多個交易日下跌，周四收市價 131.11 美元，加上盤後再挫逾 4%，意味股價實際已跌穿每股 135 美元的招股價，為掛牌以來首次。追溯股價走勢，SpaceX 於今年 6 月 12 日以 135 美元招股價掛牌，上市初期一度受追捧，股價於 6 月 16 日曾衝上 225.64 美元歷史高位；惟其後股價持續回落，7 月中股價已一度低見 132.15 美元，貼近招股價水平。換言之，短短一個多月內，股價已由歷史高位回落約四成，此次試飛喊停加上盤後急跌，令跌勢進一步惡化，「破發」亦令早期參與 IPO 的投資者賬面回報幾近蒸發。市場人士指出，是次星艦試飛原被華爾街視為正面催化劑，有分析師曾表示，投資者將關注是次試飛涉及的翻新成本，以及星艦第二級能否加快實現可重複使用的時間表；如今試飛未能如期進行，相關利好因素暫時落空。

破紀錄上市 集資 857 億美元

SpaceX 上月完成的首次公開招股，是有紀錄以來規模最大的 IPO。公開資料顯示，SpaceX 最終透過是次上市連同包銷商行使超額配股權，總共集資 857 億美元，一度令公司市值於掛牌首日收市時衝上逾 2 萬億美元，馬斯克個人身家亦因而大幅膨脹。集資所得資金，據悉部分將用於償還約 200 億美元舊有債務，其餘則投放於擴充人工智能運算基礎設施、提升發射場設施，以及強化星鏈業務。惟短短一個月後，公司便要面對股價跌穿招股價的現實，反映市場對太空科技股的高估值預期，正隨著實際營運進度（尤其是星艦這款重型火箭的可靠性）而重新調整。

星鏈擴張與登月計劃　星艦成關鍵指標

星艦試飛之所以牽動投資者神經，皆因這款全球最大型、推力最強的火箭，直接關係到 SpaceX 未來兩大核心業務的擴展進度：其一是星鏈衛星網絡的規模擴張，星艦是目前唯一能夠一次過運載大批次世代星鏈衛星升空的運載工具；其二是美國太空總署（NASA）「阿提米絲」（Artemis）登月計劃，當中登月艙相關測試同樣依賴星艦系統。市場人士指出，引擎穩定性直接影響投資者對衛星網絡業務估值的信心，故是次臨陣喊停對股價的衝擊尤其明顯。此外，亦有分析指出，早期投資者的股份禁售期將於未來數周陸續屆滿，一旦禁售解除，不排除會有部分投資者趁機沽貨套現，屆時股價或將承受額外沽壓，為短期走勢添上更多不確定因素。

回顧整個事件，SpaceX 由破紀錄上市到股價「破發」，前後僅一個多月，充分反映市場對高估值太空科技股的信心，其實相當脆弱。星艦能否於下周順利完成試飛，以及後續禁售期屆滿會否觸發沽售潮，將是決定股價短期走勢的關鍵因素；而長遠而言，投資者能否重新為這家企業的技術實力及商業前景估值，最終仍需視乎星艦計劃的執行進度而定。

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