【沽神再示警】指市場近重大頂部　恐現1987式股災重臨　美股破頂之際　VIX見12年低位

美股近日再創歷史新高，但曾經成功「沽爆」樓市泡沫而聲名大噪的基金經理，公開表明依然看淡後市。他在自己的訂閱平台發文指出，「仍然相信，市場有可能正處於一個重大頂部，亦有可能出現一次1987年式的急跌」。這番言論在市場氣氛異常亢奮之際發出，格外惹人關注——因為就在他發文前後，標普500指數才剛以四個交易日累升約5%的速度衝上新高，據報道，翻查歷史紀錄，類似的急速升浪過去僅出現過三次，分別發生在2000年科網泡沫見頂前後、1999年及2020年，某程度上呼應「升得急、跌得快」的市場憂慮。

【機制拆解】VIX跌穿16　程式盤如何自我催谷

這名基金經理今次示警，並非單純憑感覺看淡，而是提出了一套具體的市場機制推論。據報道，他指出，芝加哥期權交易所波動指數（VIX）在近日一度收報約15.86，處於多年低位，反映市場情緒極度自滿。他解釋，波動率下跌會吸引以動量及波幅為策略依歸的基金加碼槓桿，推高股價；股價愈升，波動率愈低，形成一個自我強化的循環——直至某個觸發點出現，槓桿倉位被迫平倉，跌勢便會急速惡化，情況與1987年「黑色星期一」時程式交易加劇拋售潮的機制有相似之處。翻查歷史，1987年10月19日道瓊斯工業平均指數單日暴瀉22.6%，是歷來最大單日跌幅百分比紀錄，事後花了近兩年時間才收復失地。

【押注未平】淡倉未平　劍指晶片股ETF

值得留意的是，這名基金經理並非只是口頭看淡，而是持續維持相關淡倉部署。據報道，他目前持有多隻科技及半導體相關股份的認沽期權及淡倉部署，當中包括同時看淡晶片相關ETF，並形容今年以來相關板塊升幅過快、動量色彩濃厚——單計半導體類別ETF，年初至今升幅已達約80%，升勢集中於少數板塊，正正符合他所描述的「動量交易」風險特徵。

【估值疑雲】AI資本開支回報不明　業績報捷難掩隱憂

除了技術面的機制推論，他亦提出估值層面的憂慮。他指出，部分大型企業目前估值偏高，原因是股價升勢過急，加上市場對人工智能（AI）龐大資本開支的實際回報，至今仍缺乏清晰數據支持。即使多家大型科技公司近日公布的業績遠勝預期、帶動股價再創新高，他仍以「金礦處處，但終將淪為鬼城」形容目前的亢奮氣氛，意指部分板塊的繁榮景象未必能夠持續，強勁業績或只是掩蓋了更深層的結構性風險。

【背景】結束對沖基金　轉戰訂閱平台繼續發聲

這名基金經理過去以管理對沖基金聞名，並曾憑藉率先預見2008年金融海嘯、成功沽空相關資產而聲名大噪，事跡其後更被改編成電影《沽注一擲》。據報道，他早前已結束旗下基金的證監會登記，不再需要定期披露持倉，並將公開發聲的主要渠道轉移至個人訂閱平台，今次的市場警告正是透過該平台發出。由於毋須再按季披露持倉，市場對其最新部署的了解，主要依賴其本人主動發布的內容，這亦令今次言論在投資社群中迅速傳開。

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