淺談小巴菲特傳奇故事

於以上統計，讀者亦不難看出時間愈長，「安全邊際」產生的績效威力愈大，只要在分析時持之以恆運用「安全邊際」為根本，也能體會箇中威力！

安全邊際被年輕一輩遺忘

然而，「識貨」的人愈來愈少，無數投資者為尋覓短期爆升股份疲於奔命，能令人在投資路上財富穩步上揚的「安全邊際」選股策略，則被很多人，特別是年輕一輩視為不合時宜，如此選股方法經已過時。這令筆者回想起出版在1991年的一部投資著作，名為《Margin of Safety： Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor》，中文譯名是「安全邊際：有思想投資者規避風險的價值投資策略」，作者是賽思‧卡拉曼 （Seth Klarman），畢業於美國哈佛大學，大學時代在Mutual Shares基金做過實習生，畢業後正式加入該基金；後來於1982年成立投資公司Baupost Group。

卡拉曼雖有強大的投資背景，上述部作在出版時卻乏人無津，不排除與當時美股表現有關，整個80年代道瓊斯工業平均指數從約1,000點升至約2,600點，10年間年均升幅約10%，與美國10年期國債孳息率相若，而國債一直被視為無風險投資，更何況基金投資會收取管理費，所以期內Baupost Group會被視為投資表現平平。
90年代卻截然不同，出現科網股熱潮，Baupost Group投資表現自然水漲船高，卡拉曼的昔日著作便成了「搶手貨」。據《紐約時報》報道，2007年，此書在eBay上的售價為2,000美元 （約15,600元）。

二手收藏本售價高逾三萬八

2023年，美國亞馬遜（Amazon，美股代號：AMZN）上的二手收藏本已漲到4,874美元 （約38,170元），全新本則漲到8,533美元 （約66,825元）；eBay上的簽名本二手書更高達11,200美元 （約87,711元）。從1982至2009年的27年間，卡拉曼的基金年均回報率為19%，較同期標指的為10.7%高出近八成。在被稱為「迷失十年」的1998至2008年，該基金年均回報率為15.9%，較同期標指的為1.4%，更是高下立見。卡拉曼的投資佳績也令他在業內有了「小巴菲特」的稱號。每次回想卡拉曼的投資和部作歷史，都令筆者感慨萬千。

倘若在1991年出版時此書便受關注，並紛紛以「安全邊際」在90年代的美股市場進行投資，能產生多少千萬，甚至億萬富豪，實在無法想像。從筆者過去近十年選股往績，以及卡拉曼上述長達27年的投資表現，均反映「安全邊際」的選股策略經得起時間考驗；而大眾能否長勝關鍵，卻在於在投資路上是否也經得起考驗。
不妨問自己還要「追漲殺跌」到何時呢？當看到2023和2024年投資美股輝達（Nvidia，美股代號：NVDA）在計及股息收益後分別賺近2.4倍和賺逾1.7倍之際，曾否想過2022年此股曾令人蝕逾五成呢？到底一隻高價值的股份，是在乏人問津之時，還是經已備受關注之時進場，回報率更豐厚，不言而喻！

聶振邦（聶Sir）

於證監會持有第1, 4號牌照

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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