AI半導體承壓 金價長線仍看好

8月股市不穩，首先來自政策面。聯儲局在通脹尚未完全受控的情況下，對減息步伐會更審慎，這意味著市場先前期待的寬鬆支持可能延後，估值自然承受壓力。
其次，企業盈利雖然仍在增長，但增長已明顯分化，市場不再願意平均對待所有板塊，而是更看重現金流、指引與資本開支紀律。
另一個重要變數是能源與地緣政治。若中東局勢或其他供應鏈風險再次升溫，油價與運輸成本可能同步抬頭，令通脹預期再度升溫，壓縮市場對減息的想像空間。

南韓股市警示

當利率、油價與高估值同時存在，股市便容易進入「先修正、後觀望」的格局，小型股災的機率自然上升。

過去一年，市場把大量資金押在算力需求、先進封裝、伺服器與晶片供應鏈上，因為大眾相信資本開支會持續擴張；但到了現在，問題已經變成「這些投入能否真正轉化為盈利」。大型科技公司對未來投資的態度變得更審慎，令硬件股最倚賴的資本開支循環開始面臨考驗。
同時，市場對AI概念的定價方式也變了，不再只看故事，而是更看重訂單能見度、毛利率與投資回收期。若人工智能（AI）變現速度跟不上支出速度，板塊估值就容易被重新壓縮。
南韓股市近期的劇烈震盪，對全球AI半導體前景是一個明顯警號。南韓綜合指數（KOSPI）在7月多次大跌，三星電子與SK海力士等重量級晶片股成為拋售重災區，部分時段甚至觸發熔斷機制。

金價近期雖然連續受壓，但長線趨勢仍偏多。從歷史走勢來看，黃金的價格中樞不斷抬升，並在全球不確定性、央行購金與去美元化背景下持續獲得支撐。即使短期出現調整，只要全球財政、貨幣與地緣秩序仍處在重構階段，黃金的核心配置價值就不會消失。
市場對黃金的看法也正在轉向「高位波動、分段上行」。也就是說，金價未必會一路直線上漲，但回調反而可能成為長線資金重新入場的機會。
接下來全球市場最需要關注的，不是單一事件，而是三件事：聯儲局利率態度、AI硬件盈利能否跟上估值、以及金價回調後能否守住長線支撐。只要這三個變量沒有同步改善，市場就會繼續處於高波動、強選股、弱追價的環境。

陳嘉駿

Calvin Chan

英皇金融集團副總裁（營業部）
在英皇金融集團工作十多年，對環球金融市場及客戶服務有一定的經驗。對貴金屬及市場策略也有深入研究，擅長為客戶分析市場投資服務。亦為卓越金融網站www.nm23.com資深評論員；更於2006年畢業於多倫多約克大學，就讀經濟及資訊科技。

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