【英偉達5000億融資局惹恐慌】華爾街六大巨頭聯手撐AI晶片　借貸買貨模式再現　隔夜晶片股全綫暴跌

英偉達於8月10日（美國時間）宣布，與Apollo、貝萊德（BlackRock）、Blackstone、Brookfield、高盛（Goldman Sachs）及KKR六大金融機構合作，建立獨立的AI運算基建融資平台，目標動用超過5,000億美元第三方資本，用以支持數據中心、電力系統等AI基建項目。與此同時，摩根士丹利亦於同日啟動為期十年的「美國創新基建計劃」，目標促成約1.5萬億美元的融資、顧問及相關投資活動，重點涵蓋人工智能、半導體、網絡安全及能源基建。

「循環融資」惹恐慌　晶片股隔夜全綫插水

消息公布後，市場情緒並未如預期般樂觀。有報道指，受「AI循環融資」憂慮拖累，美股晶片股隔夜集體遭拋售，費城半導體指數一度下挫近3%，成分股全數下跌，英特爾股價跌幅一度達4%至6%，英偉達股價亦跌逾2%至接近5%不等，Marvell、應用材料等相關股份同樣顯著下滑。所謂「循環融資」，是指英偉達透過向客戶提供貸款或信用擔保，讓對方購買自家AI晶片，令銷售數字得以維持增長，但質疑聲音認為，會極速折舊的晶片一旦被當成抵押品換取低息貸款，一旦客戶財務狀況轉差，整條資金鏈便有可能斷裂。

英偉達或為OpenAI提供2500億美元擔保

除了5,000億美元融資平台，另有報道指英偉達正考慮為OpenAI一個位於美國俄亥俄州的大型數據中心項目，提供最高2,500億美元的信用擔保，協助對方憑藉英偉達的信用評級舉債融資，整個項目連同晶片採購成本，總值可能超過5,000億美元。另有消息指，雙方亦在磋商一筆涉及晶片採購的額外融資，金額可能再達3,500億美元。英偉達執行長黃仁勳表示，運算能力正逐步發展成「可投資資產類別」，並稱之為「AI工廠」，形容是次合作旨在匯聚長期資本，為全球AI基礎設施提供資金支撐。

英特爾同日增發200億美元　需求強勁惟股價受壓

無獨有偶，英特爾同日將新股發行規模由原定150億美元上調至200億美元，以每股95美元定價，預計8月12日完成交易，淨籌資約197億美元，用作擴充晶片代工業務及支持先進製程量產。有報道指，是次發售獲機構投資者踴躍認購，需求金額接近1,000億美元，但英特爾股價當日仍未能擺脫晶片股拋售潮，一度顯著下挫。分析認為，這反映市場一方面認同AI基建長期需求，另一方面亦擔心整個行業透過股權增發、信用擔保及循環貸款堆疊出來的增長，是否經得起考驗。

華爾街態度分歧　樂觀與警惕並存

值得留意的是，並非所有分析都對「循環融資」模式抱持負面看法。有分析指出，是次安排將融資負擔轉移至財團而非英偉達自身，加上晶片可在不同客戶及營運商之間轉手，有助維持設備租賃價格及延緩折舊速度，形容是「正面的第一步」；亦有分析認為，除主流雲端服務商外，是次合作屬於支持英偉達市場地位的又一機制。然而，市場質疑聲音同樣不少，核心憂慮在於：一旦AI基建的實際回報未能追上龐大融資規模，整條由晶片抵押、信用擔保及股權增發交織而成的資金鏈，將難以承受任何一環的違約。

眼前這場由英偉達牽頭、華爾街多間巨頭參與的融資盛宴，究竟是AI基建邁向成熟資產類別的分水嶺，抑或是另一場依賴槓桿堆砌的繁榮假象，市場仍在觀望，答案或許要待下一季度業績與資金鏈實際運作情況揭曉。

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