【SpaceX虧損大幅收窄】季度蝕5.4億美元　按年大減四成七　千億股份解禁在即

SpaceX公布第二季業績，收入約78.1億美元，按年增長約92%，優於市場預期的約69.3億美元；經調整EBITDA約35億美元，較市場預期高出逾七成。淨虧損方面，季內錄得約5.41億美元，按年收窄約4.67億美元（對比去年同期虧損約10.08億美元），跌幅收窄接近一半。分部方面，主打衛星寬頻的Connectivity業務（以Starlink為主）收入約42.9億至43億美元，按年增長逾六成；傳統火箭發射及太空業務收入約9.6億美元，按年增長約29%。

【AI業務】收入按年飆247% 首現正EBITDA

市場最關注的人工智能雲端業務同樣交出亮眼數據。該分部季內收入約25.6億至25.61億美元，按年大增約247%，超出市場預期的約21.8億美元，惟營運層面仍錄得約12.6億美元虧損。值得留意的是，若以經調整EBITDA計算，AI業務分部季內首度轉正，錄得約11億美元，反映業務規模擴大後，邊際成本正逐步攤薄。公司透露，AI雲端服務合約總額已達約141億美元，算力規模由去年同期約4億瓦大幅擴充至約14億瓦。

【解禁在即】Starlink用戶破1200萬 千億股份陸續解鎖

Starlink用戶數方面，截至季末已增至約1,200萬，較去年同期約600萬倍增；不過每用戶月均收入則由去年約85美元回落至約66美元，反映用戶結構逐漸擴至定價較低的市場。資本開支季內達約184億美元，當中約158億美元用於AI基礎設施，增速快過市場原先估算，一度令股價於業績公布後在盤後交易顯著波動。與此同時，公司自今年較早前掛牌以來首批大規模內部人士股份鎖定期陸續屆滿，涉及規模逾千億美元的股份將分批可供交易，被市場視為短線股價走勢的重要變數。

【市場啟示】高增長與高資本開支平衡

SpaceX今季業績展示一個典型「高增長科技股」的兩面：收入與AI業務規模急速擴張，虧損顯著收窄，是實實在在的進步；但同時資本開支節奏加快、大規模股份解禁陸續有來，意味股價短線仍可能受供求變化左右。對投資者而言，與其單純追逐單季盈利數字，更值得留意資本開支能否持續轉化為收入增長，以及解禁股份會否對股價帶來額外沽壓。

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