【AI衝擊軟件貸款】應用軟件借貸1,470億美元　近半屬高風險評級　十年暴增逾60倍

據財經數據平台整理的槓桿貸款指數顯示，截至7月底，應用軟件行業未償還貸款規模約為1,470億美元，佔美國整體約1.5萬億美元槓桿貸款市場約一成，是軟件業內佔比最大的細分領域，約佔全部軟件貸款的四分之三。當中，約46%的應用軟件貸款屬於「B-」評級，另有約11%被列入「CCC」級別——即合共超過一半的貸款屬於信貸評級機構定義的高風險類別。相比之下，基礎設施、數據及網絡安全相關的軟件貸款平均報價相對企穩，跌幅亦較應用軟件溫和。

【十年暴增】SaaS貸款規模十年升逾60倍

軟件行業借貸規模的急速膨脹，並非一朝一夕。

據國際結算機構的季度報告，向軟件即服務（SaaS）企業發放的直接貸款規模，已由2015年約80億美元，急升至2025年底超過5,000億美元，佔私募信貸直接貸款總額約19%，約三分之一的私募信貸基金已涉足SaaS行業放貸。報告又指出，具備高度商業發展公司（BDC）色彩的機構，對SaaS企業的貸款佔比一度超過其整體貸款的15%，而BDC合計佔美國全部直接貸款約五分之一，反映SaaS放貸已成為私募信貸生態系統中舉足輕重的一環。

【股價率先反應】軟件股一度累跌約三成

信貸市場的憂慮，早已在股票市場先行反映。

據報道，受AI恐衝擊傳統SaaS商業模式的憂慮拖累，軟件類股份股價由2025年10月至2026年2月一度累計下跌約三成，期間高度持有SaaS貸款的商業發展公司，表現遜於同業約5個百分點，相關股價平均下滑約一成，較資產淨值的折讓亦進一步擴大。分析認為，AI工具正逐步削弱部分應用軟件企業原有的「按席位收費」商業模式，加上企業自動化程度提升、對人手操作型軟件的依賴下降，令市場重新評估相關貸款的違約風險。目前主流大行普遍評估，短期內軟件行業出現系統性違約風波的機會仍然有限，但亦有機構警告，隨着更多低評級貸款陸續到期，AI帶來的衝擊將於未來一年至一年半內逐步反映在信貸市場之中。

【投資啟示】關注再融資高峰期

對於留意私募信貸及軟件行業動向的投資者而言，這波警號值得持續跟進。

隨着愈來愈多低評級軟件貸款陸續踏入到期高峰，相關企業能否在合理成本下完成再融資，將成為觀察AI對信貸市場實際衝擊程度的重要指標。與此同時，投資者亦可留意基礎設施、數據及網絡安全相關軟件借貸企業的相對抗跌力，作為在AI浪潮下評估軟件行業內部分化的參考。

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