【全押AI】阿里配股800億 710億股新股折讓3.6%　美股ADR急瀉近9%　香港史上最大後續配股

阿里巴巴集團公佈擬向美國境外的非美國人士配售新發行普通股，集資總額達800億港元（約102億美元），是集團自2019年在香港上市以來首次啟動股份配售。消息公佈後，美股預託證券（ADR）應聲急挫，收市跌幅一度逼近9%，是次配股亦被形容為香港上市公司歷史上規模最大的一宗後續股份發售。

【全數押注AI】710億股新股　折讓3.6%

根據條款文件，阿里巴巴計劃出售7.1億股新發行普通股，每股配售價為112.7港元，較最近一個交易日收市價折讓約3.6%。公司明確表示，是次配售所得淨收益將百分之百投入其「全棧」人工智能業務版圖，具體投向包括晶片研發、算力基礎設施擴容，以及人工智能模型的開發與部署。以全球規模計算，這宗交易將成為今年全球第三大主要後續股票發售，僅次於美國科技巨頭Alphabet與晶片生產商Intel早前完成的相關集資活動。配售僅面向美國境外的非美國人士，屬於美國證券法下的「S規例」（Regulation S）離岸交易，並不在美國證券監管機構註冊，意味美國本土投資者無法直接參與認購。

美股ADR急瀉近9%　市場為何不收貨？

消息公佈後，阿里巴巴美股ADR股價一度急跌近一成，收市跌幅仍達8.57%左右，反映部分投資者對集團持續加碼AI資本開支的財務壓力感到憂慮。事實上，配股消息公佈前數日，阿里巴巴剛公佈最新一季業績，季內資本開支按年急升約75%，用於採購晶片及擴充運算產能，導致公司自由現金流由正轉負，錄得單季淨流出。儘管如此，集團雲端業務表現亮眼，收入按年增長約45%，是集團22個季度以來最快增速，成為市場對其AI長線布局仍抱一定信心的支持點。不過，配股本身會攤薄現有股東權益，加上折讓價發售，短期內對股價構成壓力，是導致ADR急挫的直接誘因。

超額認購　主權基金捧場

公開資料顯示，是次配售在啟動後短時間內已錄得超額認購，主權財富基金及其他長線機構投資者踴躍參與，需求強勁程度促使阿里巴巴其後擴大發行規模。配售預期將於數日內完成，並須符合慣常成交條件。市場人士指出，機構資金願意以折讓價大手認購，某程度反映長線投資者仍看好阿里巴巴在AI基建及雲端業務的長遠競爭力，與散戶及ADR短線持有人的觀望取態形成明顯對比。

短期股價波動反映市場對阿里巴巴「先燒錢、後收成」策略的分歧：一方視之為錯失AI浪潮的代價太高，寧願提前重注；另一方則憂慮資本開支膨脹會持續侵蝕盈利與現金流。對於已持有或考慮部署相關資產的投資者而言，往後數季的資本開支效率與雲端業務增長能否延續，將是判斷這場豪賭是否值博的關鍵指標。

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