【AI雙雄插水】沽空創新高 智譜曾插逾16%　MiniMax沽空創新高　8月26日中期業績成大考

港股兩大人工智能模型股智譜（02513）及MiniMax（00100）近日同步急插，觸發市場對「大模型雙雄」估值的重新審視。據報道，智譜股價一度重挫逾16%，收盤跌13.3%報1,043港元；MiniMax同日亦一度插逾10%，其後跌幅收窄，收盤報318.8港元，跌4.49%。兩隻股份的急跌，發生在解禁潮過後仍未平息之際，反映市場對兩者高估值的疑慮持續發酵。

沽空數據三周飆升259%　智譜MiniMax同遭狙擊

股價急插的背後，是沽空盤持續加碼的訊號。

據報道，MiniMax的申報淡倉數目由7月中約241萬股，急增至8月初約867萬股，三周內增幅高達約259%；智譜同期的淡倉亦由約482萬股增至約662萬股，升幅約37%。沽空盤大幅增加，往往反映部分投資者押注股價將進一步回落，亦顯示市場對兩家公司估值分歧擴大。分析指出，是次急跌與競爭對手推出新產品、大型券商下調目標價，以及智譜最新發布的大模型未如市場預期驚艷等因素有關。

模型未達預期　大行降目標價添壓

新產品發布本應是催化劑，卻反過來成為壓力來源。

據報道，智譜近期發布新一代大模型，但市場反應相對平淡，有分析認為新模型僅屬現有版本的迭代升級，未如市場原先預期般帶來更大規模的技術突破，令原本支撐股價的「稀缺性溢價」邏輯開始動搖。與此同時，有大型券商亦下調兩家公司的目標價，加上競爭對手在同期推出新產品搶佔市場注意力，多重因素疊加之下，資金選擇獲利離場或提前沽空，導致股價短時間內急速尋底。

MiniMax將於8月26日公布中期業績　市場屏息以待

在股價劇烈波動之際，一場關鍵的業績大考即將登場。

官方公告顯示，MiniMax將於8月26日港股收市後，公布截至6月30日止的2026年中期業績，管理層並會於同日晚上舉行電話會議，與投資者及分析員交流業績詳情。對於近期已飽受沽空壓力的MiniMax而言，這份中期業績將是市場檢視其收入增長能否追上高估值的重要試金石 — 若業績遜於預期，不排除進一步觸發沽空盤加碼；反之若增長數據亮眼，則有機會扭轉近期的弱勢氣氛，成為股價止跌回穩的契機。

對投資者意義：稀缺性溢價瓦解後估值重構

港股「大模型雙雄」上市初期,一度因「香港稀缺AI資產」的故事，獲得市場給予明顯溢價。

隨著解禁潮逐步消化、沽空盤持續增加，加上新產品未能延續「驚喜感」，市場開始更審慎地以基本面而非單純故事性，去重新評估兩家公司的合理估值。對投資者而言，這波急跌一方面反映短期資金流向與情緒轉變，但亦提供了一個觀察窗口 — 待8月26日中期業績揭盅後，市場將更能判斷兩家公司的收入增長軌跡，是否足以支撐現有估值，抑或估值重構仍將持續一段時間。

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