【港股史上最大配股】 阿里抽水800億押注AI 雖獲超購近3倍 大空頭清倉放狠話：跌一半先考慮
配股細節：折讓 8.37% 籌 800 億全數投向 AI
今次配售是阿里巴巴自 2019 年港股二次上市以來，首次進行新股配售。
據配售文件顯示，阿里擬以每股 112.7 港元的價格發行 7.1 億股新股：
折讓幅度： 配售價較上周五（21日）港股收市價 123 港元折讓約 8.37%；較美股 ADR 折算價（116.95 港元）折讓約 3.6%。
資金用途： 預計所得款項淨額約 797 億港元，集團明確表示 100% 用於投資全棧 AI 能力及加強 AI 基礎設施建設，以鞏固全球領先地位。
鎖定期： 今次配售設有 90 天鎖定期，由中金、匯豐、摩根士丹利及瑞銀四大投行聯合承銷。
市場反應：獲 280 億美元訂單，惟股價應聲急挫
雖然配股消息對短線股價造成攤薄壓力，但機構資金的接棒意願相當強烈。
消息人士透露，配售啟動後訂單迅速突破百億美元，最終吸引達 280 億美元（相當於近 3 倍超額認購） 的總訂單需求。其中主權基金和長線基金的訂單規模接近 60 億美元。
然而，二級市場短線仍面臨拋售壓力：阿里巴巴美股 ADR 上周五已「偷步」下跌 8.57%；港股周一開市即急跌 8.04% 報 113.1 港元，半日跌幅擴大至逾 9%，並拖累恒指半日大跌 544 點，科指挫 3.8%，智譜及 MiniMax 等 AI 概念股亦跌 8% 至 9%。
「大空頭」Michael Burry 唱淡：清倉阿里轉投京東
與機構搶購形成鮮明對比的是著名投資人 Michael Burry 的強烈唱淡。
電影《沽注一擲》原型 Michael Burry 在配股消息後公開表示，自己「不祝福」今次配股，認為這將導致阿里的投入資本回報率（ROIC）持續下滑。他透露自己在配股前已將阿里倉位 全數清倉並轉至京東（09618），主因是認為阿里此前估值過高。原本打算一兩個月後買回，但現時改變主意：「阿里股價得跌一半，我才會重新產生興趣。」
📊 數據
| 配股與市場變數 | 具體數據與條款 | 經一編輯部：風控穿透與估值分析 |
| 配售規模與價格 | 發行 7.1 億股，每股 112.7 港元，集資約 800 億港元（折讓 8.37%）。 | 股權攤薄風險： 短線對每股盈利（EPS）造成微幅攤薄，加上折讓發行，引發散戶及短線資金技術性拋售。 |
| 認購需求與結構 | 總訂單 280 億美元（超購近 3 倍），主權及長線基金佔近 60 億美元。 | 長線機構背書： 巨額超購反映華爾街及中東主權基金認同其「AI 算力」戰略，願意在高位承接籌碼，為股價提供中長線底座。 |
| 資金用途（100% AI） | 797 億元淨額全數投入 AI 基礎設施及全棧能力。 | 資本開支（CapEx）雙刃劍： 研發與算力投入極其燒錢，正如 Burry 所指，若 AI 商業化變現速度不及預期，短期內確實會拉低 ROIC（投入資本回報率）。 |
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