【阿里配股800億搶AI】股價急挫近一成拖累恒指　一度跌穿配售價　史上最大宗港股配售

阿里巴巴（09988）啟動2019年在港上市以來首次新股配售，一舉集資800億港元，創下香港證券市場史上最大宗新股配售紀錄。消息公布後，阿里巴巴港股股價應聲急挫，早段一度插水近一成，並曾跌穿配售價，同時拖累恒生指數急挫逾500點。集資所得淨額約797億港元，公司表明將全數投入人工智能基建。

【集資規模】每股112.7元　折讓8.4%創紀錄

據公開資料顯示，阿里巴巴今次配售涉及7.1億股新股，發售對象為美國以外的非美國人士，發售價定於每股112.7港元，較上個交易日（上周五）收市價123港元，折讓約8.4%。以配售價及股數計算，集資總額約800億港元，扣除相關費用後，淨額約為797億港元。是次配售亦是繼2019年11月在香港作第二上市以來，阿里巴巴首次啟動新股配售，同時創下香港上市公司史上規模最大的主要後續股票發行紀錄。市場消息指，配售獲機構投資者踴躍認購，訂單總額一度達280億美元，當中約60億美元來自長線基金及主權基金，最終約四成股份配予歐洲、亞洲及中東的長線及主權基金投資者。

【資金用途】淨額全數投入AI晶片、基建與大模型

公司公告明確表示，是次集資淨額將100%投入「全棧式」人工智能能力建設，具體涵蓋自研AI晶片、核心雲端基礎設施及數據中心擴建，以及通義千問系列大模型的研發、訓練與部署。事實上，阿里巴巴去年已公布為期三年、總額達3,800億元人民幣的AI基建投資計劃，截至今年6月底，累計投入金額已達1,900億元人民幣，即約完成整體計劃的一半，投資進度符合原定預期。集團雲端及AI相關收入按年增長約45%，資本開支則按年大增75%至677億元人民幣，反映管理層押注AI運算需求持續攀升。管理層並表示，AI投資的回本周期有望由原先預計的3年，加快縮短至2.5年。

【股價反應】早段插水近一成　一度跌穿配售價

消息公布後，阿里巴巴港股股價未能倖免市場即時反應。股份今日（周一）早段一度急跌近一成，盤中低位一度跌穿配售價112.7港元，收窄後仍以逾9%跌幅企穩，報約111港元水平，反映部分投資者對短期股權攤薄及執行風險存有疑慮。同系美股預託證券早段亦已顯著回吐，配售消息公布前的上個交易日已下跌逾8%，顯示市場消化今次集資計劃的過程頗為波動。除阿里巴巴本身外，同系科技股亦普遍受壓，百度、小米跌幅一度逾4%，騰訊亦下挫約3%，反映今次配售觸發的並非單一個股調整，而是牽動整個香港科技股板塊的情緒。

【恒指波及】科網股全面尋底　港股大盤失守

阿里巴巴屬恒生指數及恒生科技指數的重磅成份股，其股價急挫直接拖累大盤。今日港股早段交易，恒生指數一度急挫逾550點，跌幅約2.1%，一度見25,456點水平；恒生科技指數跌幅更為顯著，一度重挫約3.5%至3.8%不等。有分析將今次跌市歸咎於阿里巴巴今次巨額配售觸發的「流動性抽走」效應——當市場需要在短時間內消化逾百億港元計的新增股份供應，資金面壓力連帶令同板塊其他科技股承壓，令本已偏軟的港股氣氛進一步轉弱。

【市場解讀】科技巨頭燒錢競賽　資本市場如何定價

今次配售被市場解讀為阿里巴巴在AI競賽中「加碼下注」的最新一步。管理層早前已多次強調，充足的運算能力是把握未來增長機遇的先決條件，並形容相關資本開支屬「必要投入」。與此同時，公司近月亦透過出售非核心資產（包括早前將旗下遊戲業務靈犀互娛出售予泰合資本，涉資據報逾15億美元）騰出資源，配合今次股權集資，形成「一邊瘦身、一邊擴軍」的資本運作組合。不過，股價的即時負面反應亦說明，市場對於巨額股權融資背後隱含的攤薄效應及執行風險，態度仍然審慎——尤其在公司近季度盈利因AI相關開支大增而顯著承壓的背景下，資本市場對「燒錢換增長」故事的耐性正受到考驗。

阿里巴巴今次破紀錄配售，一方面展示其在AI基建上的決心與執行力，另一方面亦暴露資本市場對科技巨頭持續燒錢模式的疑慮已逐漸浮面。集資能否轉化為實質的AI業務增長，抑或只是延續一場高風險的軍備競賽，最終仍需留待未來數季的業績表現與運算產能落地進度來檢視。

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