SHEIN 希音招股傳 $48.56 定價 籌集約 136 億港元 孖展超額認購 3.7 倍 獲騰訊、老虎等 7 大基投認購 3.8 億美元 受美歐關稅政策衝擊 首季轉蝕近一億美元

招股詳情與星級基投護航

SHEIN 今次上市集資規模龐大，吸引了多間重量級機構投資者參與。
發售細節： 公司計劃發行 2.8 億股 B 股，招股價介乎 47.6 元至 49.5 元。消息指最終定價或在 48.56 元。每手 100 股，一手入場費約 4,999.9 元。
認購反應： 截至 8 月 27 日，公開發售部分錄得 64.7 億元孖展認購，超額認購約 3.7 倍。
基石投資者： 成功引入 7 名強大基石投資者，包括博裕（Boyu）、Tiger Global、General Atlantic、騰訊（00700）、景林、泰康人壽及 UBS AM Singapore，合共認購金額達 3.8 億美元。

核心競爭力：首創 LATR「小單快返」模式

SHEIN 能夠在全球 160 個市場迅速擴張，其獨創的商業模式是最大關鍵。
公司首創「大規模自動化小單快返」（LATR）營運模式，有效解決了服裝行業在「商品多樣性、上新速度、存貨管理」之間的三難困境。截至今年 3 月底，平台提供超過 200 萬個服裝款式，平均每天更推出約 4,700 個新款。
強大的供應鏈帶動其活躍顧客人數從 2023 年的 1.9 億，攀升至 2025 年的約 2.7 億，複合年增長率高達 21.2%。

業績隱憂：美歐關稅政策致首季轉蝕

儘管營收規模龐大，但 SHEIN 正面臨嚴峻的地緣貿易挑戰，直接衝擊其盈利能力。

去年全年，SHEIN 淨收入達 418.5 億美元（按年升 8%），但淨利潤已按年跌 38.7% 至 20.6 億美元。情況在今年首季進一步惡化，期內淨收入雖微升 1.1% 至 90.5 億美元，但卻轉盈為虧，錄得 9,900 萬美元虧損（去年同期為利潤近 4 億美元）。
虧損主因來自關稅政策變動：
美國市場： 自 2025 年 5 月起，美國取消小額豁免待遇，導致履約開支佔淨收入百分比急升，拖累整體增長。
歐洲市場： 約三分之一淨收入來自歐洲的 SHEIN 預期，歐盟亦將取消 150 歐元低價值貨件的關稅豁免。為應對政策，公司已建立本地化庫存及加強貿易合規，但這無可避免會大幅增加營運成本。

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