分析保險公司應看披露報表

極具趣味的是，同一家機構在同年兩份文件中的財務數據可能完全不同。
筆者今期以早前宣布實現盈利的虛擬保險公司OneDegree去年全年業績為例，拆解專業分析員如何從中解讀商業本質。
披露報表中最為核心的數據，座落於一般業務承保業績表格最後一行的未貼現承保業績。OneDegree該項數據錄得利潤627.6萬元。
若讀者翻閱由畢馬威會計師事務所(KPMG)核數的損益表，按照《香港財務報告準則第17號》（HKFRS 17）計算，則會呈現另一組數據。
此等差距猶如地產股的合同銷售、零售股的同店銷售或銀行股的淨息差，屬內行人觀察業務營運的關鍵指標。

對於一間2020年才開業的虛擬保險公司而言，於成立第五年，便能在法定報表上錄得正數承保利潤，屬市場意料之外的喜訊。

核保精準優於市場

深入分析整體業績架構，OneDegree於2025年錄得毛保費3.319億元，已償付申索毛額為1.445億元，賠付比率約為43.5%。
根據香港保險業監管局公布的2025年臨時統計，全港直接一般業務毛保費為548億元，已償付申索毛額為291億元，整體賠付比率約為53%。
這意味著OneDegree的營運表現，較市場平均水平優異整整10個百分點。
值得留意的是，該公司並非依靠拖延或拒賠拉低比率。

作為本港寵物保險龍頭，其旗艦寵物保險的索償成功批核率高達95%。在賠付高效的前提下依然維持低賠付率，反映其核保與風險定價極為精準，而非單靠緊縮賠付資源。
從詳細數據觀察，共有四大重點值得市場關注。
其一，寵物保險業務規模足夠龐大，龍頭地位帶來的保費規模，足以覆蓋日常賠付開支。
其二，承保業績627.6萬元；加上投資回報289.6萬元，合共錄得917.2萬元。
公司淨資產由7,701.7萬元上升至8,541.5萬元，實質增加839.8萬元，整體資產質量亮麗。

資本構成極為穩健

其三，在數碼資產保險方面，報表數據顯示截至報告日尚未接獲任何索償，惟公司仍然採用審慎假設賠付率估算負債，展現出嚴格的核保紀律。

同時監管機構將人為非系統性巨災風險資本，由910.8萬元提升一成七至1,064萬元，公司在盈利的同時相應增加資本佔用，並無合規漏洞。
其四，資本構成極為穩健。公司資本基礎為8,541.5萬元，訂明資本額為2,928.3萬元，資本充足率達292%，較去年的274%進一步提升。
按照保監局規定，資本基礎不得低於訂明資本額、最低資本額及2,000萬元三者。
292%的水平高於監管門檻近兩倍，且8,541.5萬元全數為無限制一級資本，不含任何債務或優先股，結構非常乾淨。