10月加息機會大降 金價4,100美元築底反彈

黃金本週自4,100美元附近展開技術性反彈，主要受美國遜預期的非農就業數據帶動，市場預期10月加息機率由70%大幅驟降至22%。惟高企的國際油價及長端美國國債孳息率依然限制金價升幅，短線需密切關注4,230美元阻力及4,100美元支持位。
本週最大的政策轉折，來自美國勞工市場數據。美國9月非農新增職位僅29,000個，遠低於市場預期，且7月及8月就業數字同步顯著向下修訂，失業率上升至4.2%。單從勞動力市場觀察，數據已大幅削弱美國聯邦儲備局於10月底再次加息的迫切性。
同時，8月個人消費支出（PCE）物價指數按年升幅降至2.6%，核心PCE按年升3%，升幅均低於預期，促使市場傾向相信聯儲局可於10月暫停加息並進行觀察。

芝商所（CME）FedWatch工具顯示，10月加息機率由9月底約70%大幅下降至22%；而12月加息機率仍維持於約84%，反映市場現時更傾向於「10月暫停、年底再加」的政策路徑。
聯儲局官員近期亦釋出分化訊號，克利夫蘭聯儲局主席哈馬克（Beth Hammack）及三藩市聯儲局主席戴利（Mary Daly）均強調依賴數據與等待更多證據，有利於短期內降低金價的政策尾部風險。
儘管10月加息機率顯著回落，黃金當前面對的核心阻力，已由短端政策利率轉向長端債息。
10年期及30年期美債孳息率近期持續升至逾20年高位附近，顯示長端債券市場仍受到通脹、能源價格及財政赤字等因素困擾，意味黃金承受的利率壓力並未完全消除。

結構性買盤支持4,000美元關口

美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至9月29日數據顯示，COMEX黃金非商業多頭持倉由253,982張降至249,736張，淨多倉下降至218,632張，顯示投機資金正在逐步減倉，對短期上升趨勢的信心有所減弱。
值得注意的是，金價於高收益率環境下依然穩守4,000美元上方，反映全球央行儲備多元化、去美元化，以及地緣政治避險等結構性需求依然強勁，提供傳統實質收益率模型難以完全解釋的結構性溢價。
黃金本週於4,110美元附近展開技術修復，主要催化劑為弱勢就業數據及10月加息預期降溫。
後市關鍵已由「10月會否加息」轉向「油價及長端收益率能否同步回落」。若中東能源風險降溫，布蘭特原油跌回95美元以下並帶動10年期美債收益率下行，金價有機會突破4,230美元阻力，並向4,300至4,400美元區間修復。

反之若油價重新突破110美元並推高通脹預期，4,100美元支持將再次面臨考驗，而4,000美元則為下一個重要中期防線。
整體而言，當前行情宜視為高位回調後的築底階段，而非已確認新一輪升浪的開始。