郵輪龍頭皇家加勒比 藉收購「上岸」

公司在9月中與度假村運營商Sandals Resorts International達成夥伴關係，雙方將成立合資企業，合作發展全包式度假村業務。
根據合作協議，皇家加勒比斥資30億美元，以取得合資企業五成權益；而合資公司將持有
Sandals and Beaches Resorts度假村業務資產。作價相當於預測經營現金溢利約10倍。

押注Sandals瞄準度假村市場

摩根士丹利會為皇家加勒比有關投資提供貸款保證；預計交易可於明年初完成，即有關投資明年即可提供盈利貢獻。
目前皇家加勒比透過旗下三大品牌，包括

Royal Caribbean、Celebrity Cruises及

Silversea，營運71艘郵輪，通往全球逾千個目的地，並為乘客提供多個專屬島嶼度假點，如巴哈馬群島的CocoCay。

今次投資Sandals，規模是公司成立超過半世紀以來最大，並標誌著皇家加勒比全面「上岸」，打入度假村市場。對上一次重大收購於2018年，皇家加勒比以10億美元代價吞併意大利郵輪公司Silversea。

發揮旅遊行銷協同效應

上世紀80年代初成立的Sandals，由牙買加企業家兼酒店大亨Gordon ‘Butch’ Stewart創立，一直在加勒比區域主打全包式度假村，以情侶為目標市場；其後在90年代再發展主攻家庭客的Beaches品牌。
Gordon ‘Butch’ Stewart於2021年離世後，
引發複雜的家族產業糾紛及發展方向爭拗，最終令Sandals走上放售之路。

皇家加勒比形容是次收購，是構建度假村業務的重要一步，將兩大龍頭品牌結合，合作將為兩間企業在旅遊行銷領域發展帶來協同效應，可為旅客設計結合度假村及郵輪的套裝行程。
合資企業會由皇家加勒比主席Jason Liberty，以及Sandals主席（即Gordon ‘Butch’ Stewart兒子Adam Stewart）共同打理。
現時Sandals的度假村組合有18個（包括16個Sandals品牌及兩個Beaches品牌），並有三個籌備中，分布於加勒比海主要旅遊熱點，包括牙買加、巴哈馬、聖露西亞、庫拉索、格瑞那達、巴貝多及安提瓜。

度假市場年值20,000億美元

全球消費者在度假市場的開支預測，會由去年的23,000億美元，增加至2029年的28,000億美元，複合年均增長率約6%。
而美國是最大市場，美國旅客每年會用20天以上的假期度假；有趨勢更顯示，旅客度假頻率增加，兼且重複到訪同一景點。
然而，度假市場競爭亦相當大，由多個行業領域瓜分，包括主題樂園、博彩事業、城市觀光導賞，以至自駕穿州過省等。
皇家加勒比表明會繼續深耕規模達20,000億美元且持續增長的度假市場；除現有郵輪船隊外，已訂製超過10艘新郵輪，並訂購20艘主打內陸河道的河輪，以配合未來擴張步伐。

大行德意志銀行將皇家加勒比評級，由「持有」上調至「買入」，目標價由299美元調高至330美元（見圖表）。
德銀指出，中東戰事導致油價高企，市場憂慮郵輪價格會持續上漲，拖累皇家加勒比股價由8月初以來累積下跌超過兩成。但實際上郵輪市場似乎未受影響，各大郵輪巨頭仍計劃增加運力以滿足需求。
該行又強調，燃料成本佔公司收入僅約7%，顯然股價已經超跌，並充分反映負面影響，認為現水平具吸納價值。

德銀美銀齊睇330美元

美銀同樣給予目標價330美元，評級由「中性」調高至「買入」。美銀指出，皇家加勒比股價調整後，預測明年企業價值倍數不足10倍，低於過往平均12倍水平；而且營運回報表現吸引，投入資本回報率達高17%至19%，經營現金溢利率接近四成。

至於市場近期擔心的燃油成本上漲問題，公司基本上對2027年五成以上的燃油開支已作對沖安排。
美銀更留意到，旅遊消費開支自今年2月以來以中至高單位數增加；其中郵輪消費增長在7月至8月份更提速至14%至16%。
對於收購Sandals的交易，美銀指出，作價相當於每間客房約100萬美元，預計短期可為皇家加勒比的經營現金溢利帶來3%至4%增幅，長遠可透過兩個品牌的協同效應而進一步增加。