【ETF烏龍盤】招商恒科暴衝 盤中狂飆2.2倍見24.08元　NAV僅7元多　遠超3倍　尾市打回原形　溫傑分段沽貨賺幾萬

本港交易所買賣基金（ETF）市場今早（10月13日）驚現罕見「錯價」事件。追蹤恒生科技指數的招商恒生科技ETF（3423），在恒生科技指數本身受壓偏軟的背景下，股價突然在早上約9時54分至10時正之間急速抽升，短短數分鐘之內由8元多水平飆升至24.08元，升幅一度達1.8至2.2倍，遠高於其約7元多的資產淨值（NAV）。此種背離程度，已經超出一般ETF因流動性不足而出現的輕微溢價或折讓範圍，被市場人士形容為罕見的「烏龍盤」。

【急升急跌】異常升勢稍縱即逝　半小時後打回原形

據市場人士指，此輪瘋狂升勢持續時間極短，不正常股價異動大約自今早近10時起，至近10時半左右已經開始回落。整個異常波動窗口內，該ETF累計錄得逾2,200宗成交，創下上市以來最高價位及單日最高成交額紀錄。截至中午收市，招商恒生科技ETF收報7.38元，較前一日收市價下跌約1.3%，股價重新貼近其資產淨值水平，顯示異常升勢只屬短暫脫軌，並非反映基金本身價值出現根本變化。

值得留意的是，該ETF市值僅約4.09億元，規模並不算大，但半日成交額已經高達6,470萬元，成交額相對市值明顯放大，反映異常時段內有大量資金在高位接貨或進行套利操作，亦令整件事件的影響範圍不止於帳面數字層面。

【風險根源】規模細、流動性薄　成價格脫軌溫床

市場人士分析指，此類追蹤同一指數但規模較細、日均成交量偏低的ETF，先天上較容易出現二手市場價格與資產淨值嚴重脫節的情況。一旦早市出現個別大額買盤或掛盤失誤，而市場深度不足以迅速吸納衝擊，價格就有機會短時間內大幅偏離合理水平，而要待流動性提供者或套利機制介入後，價格才逐步回歸正常軌道。

對比市場上同樣追蹤恒生科技指數、但日均成交量明顯更大的其他ETF產品，招商恒生科技ETF此次波動幅度屬於極端個案，亦令投資者再次關注細價、低流動性ETF潛在的交易風險。消息指，此類產品一旦遇上系統出錯、人手落盤失誤，或者個別機構投資者需要緊急調整倉位，都有可能觸發類似的短暫價格扭曲。

【意外贏家】股評人分段吸納　溫傑高位沽貨

事件中最受市場關注的一幕，是有著名股評人溫傑在社交媒體上透露，自己早已分段吸納招商恒生科技ETF，平均成本約8元多。今早眼見股價異常飆升，隨即在19元水平落盤沽出3萬股，希望把握高位獲利離場。惟最終市場流動性未能完全配合，實際只成交8,000多股，部分成交價為19元，但亦有部分低至9.66元的價位成交。即使如此，溫傑估計未埋數之前已經賺取數萬元，形容此次屬「意外收穫」。

這個案例亦側面反映出，即使投資者準確判斷到價格異常並嘗試及時套現，實際執行層面仍可能受制於市場深度不足，未必能夠全數以理想價位沽出，突顯高波動時段落盤策略的重要性。

【投資警示】低流動性ETF風險再現　宜提高警覺

今次事件再一次提醒市場，追蹤同一指數的ETF，表現並非完全一致，規模、成交量、是否納入市場波動調節機制等因素，都會直接影響投資者在極端市況下的交易體驗。對於持有細價、低流動性ETF的散戶而言，一旦遇上類似異常波動，實際可成交的價位與心目中的理想沽盤價，隨時出現巨大落差。

市場人士提醒，投資者在選擇追蹤同一指數的多隻ETF產品時，除了留意管理費率，更應該關注日均成交量、基金規模，以及有否納入交易所既定的波動調節機制，這些因素往往在平靜市況下不起眼，但一旦遇上極端波動，就會成為決定投資者能否順利離場的關鍵因素。今次招商恒生科技ETF的「烏龍盤」事件雖然短暫，但對整個ETF市場的交易秩序及投資者教育，都留下值得深思的一課。

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