【對沖基金沽空見五年高】高盛示沽空槓桿達99百分位　科技股成重災區　逼空風險一觸即發

高盛主要經紀業務部門最新報告指出，環球對沖基金近期大幅加碼沽空操作，本月以來全球股票市場的沽空交易量超越多頭買進量，比例達約5比1，處於歷史罕見高水平。報告同時披露，高盛客戶帳簿中的沽空槓桿目前已達過去五年區間的第99百分位，意味沽空部位的擠擁程度已逼近五年內最極端水平，市場正密切關注一旦大市逆轉，會否觸發大規模逼空行情。

沽空比例飆至5倍 科技股淪重災區

報告指出，面對近期市場波動加劇，尤其是科技股與部分熱門AI概念股的顯著回調，對沖基金普遍採取高度防禦姿態，透過大量放空個股或板塊，對衝資產組合的下檔風險。科技股目前已成為沽空力量最集中的「主戰場」，反映基金經理對相關板塊估值及盈利前景的憂慮正持續升溫，亦與近期多家科技巨頭資本開支憂慮觸發的沽壓互相呼應。

AI股掀拋售潮 多空基金損手

伴隨AI股拋售潮蔓延，不少對沖基金本身亦未能在這波波動中獲利。報告顯示，全球基本面多空策略基金在截至10月中旬的一週內，整體錄得約2.9%虧損；亞洲股票選擇策略基金表現更為遜色，10月上半月已累計蝕約6.8%。虧損規模反映即使是慣常以對沖手法控制風險的基金，在這場科技股劇烈波動中仍難免「兩面不是人」——沽空倉位未必抵得住板塊內個股的分化走勢，整體組合表現反而進一步惡化。

淨槓桿見3年低位 總槓桿不跌反升

值得留意的是，報告披露對沖基金的淨槓桿水平目前處於三年低位,但總槓桿卻不跌反升，兩者出現背馳。分析指，這反映基金的方向性風險持倉(即淨多淨空的傾斜程度)確實有所收斂，但整體交易承諾及槓桿使用量卻未有相應下降，意味基金仍維持高度活躍的買賣倉位，只是透過同時加碼多空兩邊、以求在波動市中更精準地捕捉個股機會，而非單純看淡大市。

高盛示警：逼空風險一觸即發

高盛報告明確提出警告：當沽空部位擠擁至如此極端高位，若宏觀經濟數據或市場情緒意外轉佳、帶動股價反彈，大量沽空倉位將被迫回補，而這種「逼空」式回補往往如彈簧效應一般，反而會加速推高股價，形成急速而猛烈的報復性反彈。換言之，目前看似一面倒看淡的市場氛圍，本身已暗藏令大市短時間內急速逆轉的燃料，投資者需留意這種高度擠擁倉位潛在的反向風險。

當沽空倉位擠擁至歷史極端水平，市場往往同時存在「繼續尋底」與「逼空反彈」兩種截然不同的劇本。高盛這份報告提醒投資者，眼前看似一致看淡的氣氛，未必能簡單直接解讀為後續股價走勢的方向指引，最終大市會否觸底回升，仍需視乎宏觀數據及企業盈利能否帶來正面驚喜。

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