【Meta現金流十年來首轉負】AI資本開支單季飆349億美元　全年開支上調至1,450億美元　股價單日插7%

據報道，Meta公布最新一季業績，收入約646.01億美元，按年升26%，勝市場預期。然而總成本及開支急升至約516.13億美元，按年大增，當中包括一筆約98.9億美元的訴訟撥備，與早前一宗涉及青少年心理健康的訴訟和解有關。扣除相關因素後，公司仍錄得每股攤薄盈利3.83美元。業績公布後，股價應聲下跌，單日收市挫約7%，收報648.52美元。

【現金流警號】十年來首次轉負

這份業績最震撼市場的一點，並非收入增長，而是現金流首度見紅。

據財務數據顯示，公司第三季經營活動現金流約327.86億美元，但由於資本開支（包括融資租賃本金償還）急升至約349.1億美元，令自由現金流轉為負21.2億美元。對比去年同季仍錄得約106.25億美元的正現金流，一年之間逆轉超過127億美元，標誌着持續逾十年的正現金流紀錄正式劃上句號。對一間長年被視為「現金牛」的企業而言，這個轉折點具有象徵意義 — AI基建的燒錢速度，正逐步追上甚至超越主業賺錢的速度。

【開支指引再上調】全年資本開支上望1,450億美元

除了當季數字，市場更擔心的是未來的開支軌跡仍在加速。

公司將全年資本開支指引下限由原先約1,300億美元上調至1,350億美元，區間收窄至1,350億至1,450億美元，意味管理層對明年AI基建投入毫不手軟。管理層同時表明，2027年仍會維持積極投資步伐，顯示這場算力軍備競賽遠未見頂。對比同業如微軟、Alphabet及Amazon將於本週稍後公布業績，市場正密切留意整個科技板塊的AI支出，是否最終能夠轉化為實質回報，抑或只是不斷堆高的帳面開支。

【新股應對軍備競賽】宣布設立不設投票權新股類別

值得留意的是，公司同時宣布一項重大股權架構調整，被視為為未來融資鋪路。

董事會通過設立新一類不設投票權的C類普通股，預計於2027年1月生效，現有股東將按持股比例獲派發等量C類新股，實際效果等同一拆二的股份分割，但不影響現有投票權分布。管理層表示，新股類別將為日後融資、員工薪酬結構及潛在收購提供更大彈性，以應對日趨激烈的人工智能競爭格局。市場解讀，這一步棋正正呼應現金流轉負的背景 — 當主業現金未能完全覆蓋AI開支，透過資本市場工具預留融資空間，幾乎已成科技巨頭的「標準動作」。

【投資啟示】AI支出與回報要對得上數

對投資者而言，這份業績拋出一個核心問題 — AI支出幾時先換到實質回報。

一方面，收入增長及主業表現仍然穩健，證明廣告及社交業務本身並未失速；但另一方面，資本開支的增速已明顯跑贏現金流增長，加上訴訟撥備等一次性因素拖累盈利表現，令市場對「燒錢換增長」的故事開始要求更具體的時間表。隨着同業本週陸續公布業績，資本開支、現金流與折舊攤銷的走勢，將成為檢視整個AI產業鏈是否過度樂觀的重要指標。對一般投資者而言，與其單看收入按年升幾成，更應留意自由現金流及開支指引的變化，方能更全面判斷AI投資故事的可持續性。

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