【圖庫巨頭碌卡還債終破產】年賺3億美元仍要碌信貸還判決　半年後特拉華州申請破產保護　家族與財團奪舍原有股東清零

全球最大圖庫公司 Getty Images 於 10 月 21 日在美國特拉華州破產法院申請破產保護，啟動一套「預先打包」的債務重組方案。公司目前背負逾 10 億美元的有息債務，重組方案擬削減逾 5 億美元負債，並由現有兩大股東——Getty 家族與科氏（Koch）關聯投資機構——合計注入最多 5.33 億美元新資金，換取公司重組後 100% 股權。換言之，這是一場由大股東親自主導、把全體現有股東（包括他們自己名義上的舊持股）全部註銷、再以新資金換取全新控股地位的「奪舍式」重組。

碌卡還判決 半年前已現裂縫

故事的裂縫其實半年前已經浮現。根據公司向美國證券交易委員會提交的文件，今年 4 月 16 日，美國第二巡迴上訴法院駁回 Getty Images 的重審請求，維持對公司不利的判決。該判決源於公司早年發行的認股權證爭議——投資方 Alta Partners 與 CRCM Institutional Master Fund 指控，Getty Images 曾發行可按 11.5 美元行使的認股權證，但當股價升穿 30 美元、理應可以行使時，公司卻以登記手續未完成為理由阻止持有人行使權利，被法院裁定違約。4 月 22 日，Getty Images 透過附屬公司提取旗下循環信貸額度中的 1.2 億美元；翌日即 4 月 23 日，公司向 Alta 支付約 3,690 萬美元、向 CRCM 支付約 5,100 萬美元，連同 9% 的判決前利息，合計支付約 1.109 億美元。一間年賺近 3 億美元經營溢利的公司，要靠碌信貸額度去填一張法院判決單，這本身已經是現金流壓力的強烈訊號。

訴訟纍纍 拖累走進破產法院

這張判決單並非孤例。除了 Alta 與 CRCM 一案，另有十二宗在紐約州法院提出的相關訴訟被合併審理，涉及金額一度計至約 9,230 萬美元（連利息）。公司在破產申請文件中披露，與認股權證相關的不利判決合計超過 2 億美元，加上約 3,500 萬美元的法律訴訟開支，令本已債務纏身、現金緊絀的公司雪上加霜。公司同時提到，原訂與同業 Shutterstock 的合併計劃，早前因監管機構要求大幅拆售editorial業務而告吹，令公司失去另一條可能緩解財務壓力的出路。多重打擊疊加之下,公司最終在 10 月 21 日提交預先打包的破產重組方案,並預計可於今年年底前完成程序。

家族奪舍 股東清零

這宗破產的最大懸念，不在於公司會否消失，而在於「誰拿到未來」。目前披露的股權結構顯示，Getty 家族持有約 47% 股權，科氏關聯投資機構持有約 27.4% 股權，是公司兩大股東。然而根據重組方案，所有現有股份（包括這兩大股東自己手上的舊持股）將被悉數註銷，現有股東「不會因其權益而獲得或保留任何財產」。取而代之,Getty 家族與科氏關聯機構將合共投入最多 5.33 億美元新現金股權,另有一筆約 1 億美元的現有貸款轉為股權,換取公司重組完成後 100% 的全新股權。這套安排意味,兩大股東名義上與散戶股東一同「清零」,但隨即以新資金重新入場、取得全部控股權——公司由此由上市狀態轉為私有,紐交所交易亦已暫停。對比 Getty Images 的歷史，這已經是公司第三度換手私有化：2008 年由私募基金 Hellman & Friedman 收購私有化，2012 年轉售予凱雷集團（Carlyle），2017 年 Getty 家族再從凱雷手上買回控股權，2022 年透過特殊目的收購公司（SPAC）合併重新上市，如今又再度轉為私有。

這宗案例說明，經營溢利表面健康，不代表公司能承受巨額訴訟判決與高槓桿債務的雙重夾擊。對市場而言，更值得留意的是，當大股東親自主導破產重組、以新資金換取舊股東清零後的全部控股權，散戶股東往往是整場重組中唯一徹底失去議價能力的一方。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。