【AI避風港】高盛點名日圓對沖AI市場震盪！科技股急挫避險需求升溫 股市與債息齊跌最利日圓

上周全球科技股遭遇拋售期間，日圓再度展現傳統避險貨幣特徵。日圓兌美元於10月22日上升0.9%，翌日更一度觸及逾一個月高位。市場對AI投資熱潮的憂慮拖累股市，同時推動資金買入美國國債，令美債價格上升、孳息率下跌。隨着美債孳息率回穩，日圓其後亦回吐部分升幅。

美股與美元面臨AI衝擊 股市及債息齊跌最利日圓

包括策略師Kamakshya Trivedi在內的高盛分析團隊指出，AI投資熱潮令美股及美元在經濟增長前景轉弱時，特別容易受到衝擊。

高盛認為，一旦AI相關市場風險升溫，導致全球股市下跌，同時資金流向債券市場，推低債券孳息率，將形成歷來最有利日圓的市場環境之一。

換言之，當市場對經濟及科技股前景轉趨悲觀時，日圓有機會重新發揮傳統避險貨幣作用，為持有股票等順周期資產的投資者提供對沖。

日圓貶值壓力減輕 持有日圓對沖更具吸引力

除了避險需求，高盛亦留意到日圓與全球債券孳息率之間的關係正出現變化。

過去六至七年，全球債息上升往往對日圓構成明顯貶值壓力。尤其2022年，當全球主要央行積極加息，日本央行卻仍維持孳息率曲線控制政策，令日圓在全球借貸成本飆升期間承受壓力。

不過，高盛指出，近期已有初步跡象顯示，即使全球債券孳息率上升，日圓的貶值反應亦較過去六至七年溫和，可能反映日本國內政策環境帶來的貶值壓力有所減輕。

高盛認為，這種關係轉變，意味着即使持有日圓仍面對負套息，作為對沖工具的持有成本與風險權衡，亦較以往有所改善。

此外，日本國內政策環境較為積極、日圓估值偏低，加上日本官方干預外匯市場的風險仍然存在，均有助限制美元兌日圓的潛在上升空間。

這些因素令持有日圓作為對沖工具的風險回報特徵更具吸引力，即使日圓未必立即展開強勁升勢，其應對市場衝擊的潛在保護作用仍值得關注。

短線傾向沽歐元兌日圓 長線看好沽美元兌日圓

至於實際交易策略，高盛對短期及較長期的部署有所區分。

短期而言，高盛繼續傾向沽空歐元兌日圓，原因是日本國內暫時缺乏推動日圓大幅升值的明顯催化劑，而日本央行在10月30日公布議息結果時，要釋放超出市場預期的鷹派訊號，門檻亦相當高。

不過，從較長期角度看，高盛認為沽空美元兌日圓，即押注日圓相對美元升值，是對沖全球經濟增長前景惡化，或更廣泛AI市場衝擊的有效策略。

高盛強調，雖然目前環球市場環境仍可能令日圓進一步走弱，但相較過去數年，日圓對順周期投資組合的對沖價值已有改善。

對市場而言，日圓能否進一步重拾避險貨幣優勢，除了取決於美股及全球債息走勢，日本央行即將公布的政策決定，亦將成為值得關注的因素。