【Anthropic擬IPO】申請文件揭上半年蝕807億美元　按年暴增逾倍　消息反刺激納指英偉達造好

人工智能大型語言模型開發商 Anthropic 已經向美國證券交易監管機構正式提交上市註冊文件，為備受矚目的首次公開招股（IPO）鋪路。根據公開的申請文件，公司截至今年 6 月底止的上半年，收入約為 163 億美元，按年大幅增長超過 13 倍；但同期淨虧損同樣急升，高達 807 億美元，相較上年同期約 129 億美元的虧損，升幅顯著。消息公布後，美股主要指數不跌反升，標普 500 指數及納斯達克綜合指數分別上揚約 0.7% 及 0.82%，是過去一個月以來最大單日升幅，當中半導體及人工智能相關股份升勢尤其明顯，英偉達單日升 2.4%，另有報道指美光、博通及超微半導體同樣錄得升幅。

【巨額虧損】收入急增逾13倍 虧損亦同步破紀錄

表面看，807 億美元虧損數字相當驚人，但要理解其背後結構，先要拆開收入與虧損的組成。

據公開文件，Anthropic 今年上半年收入約 163 億美元，按年升幅超過 1,300%，反映其人工智能產品商業化速度極快。然而，淨虧損同期亦同步急增至約 807 億美元，遠高於上年同期約 129 億美元的虧損水平。值得留意的是，有報道指這批虧損當中，大部分（約 720 億美元）屬於非現金的會計入帳，源於公司可轉換票據因企業估值上升而需要重新計值所產生的賬面虧損，並非實際現金流出。換言之，單憑「虧損 807 億美元」這個標題數字，未必能完全反映公司的實際經營狀況。

【上市時間表】目標下月掛牌　具體日期有分歧

至於實際掛牌日期，市場消息略有分歧。

有報道指 Anthropic 目標於 11 月 16 日當週完成掛牌；但亦有另一消息指，實際掛牌時間可能延至感恩節前後，即 11 月尾左右。兩個版本雖然日期有出入，但一致指向「11 月中至下旬」這個時間框架。公司計劃以「ANT」為股票代號，於納斯達克全球精選市場掛牌，由高盛及摩根士丹利等多間投資銀行擔任主要承銷商。據申請文件，公司尚未公布具體發行股數及定價，上市估值目標約在 1.8 萬億至 2 萬億美元之間，較今年 5 月私募估值約 9,650 億美元幾近倍升，一旦成功將躋身歷來最大型科網股 IPO 之一。

【市場反應】蝕到破紀錄　股市反而造好

一般而言，公司巨額虧損消息應令投資者卻步，但這次市場反應卻恰恰相反。

消息公布當日，美股三大指數齊齊造好，標普 500 指數升至 7,676.77 點、升幅約 0.7%；納斯達克綜合指數則升至 26,169.38 點、升幅約 0.82%，兩者皆錄得逾一個月以來最大單日升幅。市場解讀認為，Anthropic 正式遞交申請文件，標誌着人工智能行業商業化進程邁向新階段，變相為整個 AI 產業鏈注入信心，帶動相關半導體及晶片股份造好。英偉達單日升 2.4%，另有報道指美光升約 3%、博通升約 2.3%，超微半導體亦升約 2.8%。換言之，市場似乎更着重 Anthropic 收入增長的爆炸性，而非單純聚焦虧損數字本身。

【投資啟示】高估值背後雙刃劍

對投資者而言，Anthropic 這次 IPO 本身就是一次觀察 AI 行業估值邏輯的重要案例。

一方面，收入按年增長逾 13 倍、第二季更首次錄得營運利潤，反映公司商業化步伐確實加快；但另一方面，接近萬億美元級別的估值目標，加上龐大的雲端運算及基建承諾開支，意味着公司未來盈利能力仍需持續驗證。市場現時選擇以「收入增長」框架去解讀這次 IPO，多於聚焦「蝕多少錢」，某程度反映投資者對 AI 行業的樂觀情緒仍然高漲。然而，一旦市況逆轉或者業績增長放緩，這類高估值、高虧損的商業模式亦可能迅速由「興奮劑」變成「風險源」，投資者宜留意後續正式招股詳情與定價表現，再作判斷。

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