【Google母企單日暴跌】市值蒸發近4800億美元　四年來首次營收每股盈利雙失預期　自由現金流轉負

Alphabet公布2026年第三季業績後，股價單日重挫逾12%，市值蒸發約4,820億美元，是公司近四年來首次出現營收及每股盈利同時低於市場預期。季內經調整每股盈利為2.67美元，低於市場預期的3.02美元；營收則為1,275.8億美元，按年升25%，但同樣稍低於市場預期的1,282.2億美元。

【業績解構】AI資本開支飆114%　自由現金流轉負9億美元

今次拖累股價的核心原因，是公司現金流狀況急速惡化。第三季資本開支達513.6億美元，按年大增114%，較去年同期約240億美元接近倍增；而經營現金流為422.9億美元，扣減資本開支後，自由現金流轉為負90.7億美元，較市場預期負27億美元差距甚大，亦較去年同期正244.6億美元出現劇變，更較第二季已錄得的負59億美元進一步惡化。分析師預計，公司明年資本開支或進一步升至約3,000億美元，較今年約2,000億美元再度大幅增加。

【雲端亮點】Google Cloud收入翻倍　搜尋廣告增速卻放緩

業績並非全無亮點。Google Cloud季內收入達307億美元，按年翻倍以上，利潤率亦擴闊至36.2%，成為公司增長最快的業務板塊；整體營運利潤按年升30%至406億美元。不過，核心搜尋廣告業務增長明顯放緩——Google Search收入按年增長12%至634億美元，較上一季17%的增速明顯回落，市場擔心人工智能搜尋功能正在稀釋傳統搜尋廣告的變現能力，而非單純帶來新增長點。

【資金來源】年中增發股票募資848億美元　包括巴郡入股

值得留意的是，為應付龐大AI基建開支，公司今年6月已透過增發股票集資848億美元，當中包括巴郡（Berkshire Hathaway）出資100億美元。市場人士指出，相較過往以股票回購為主的資本配置策略，今次轉向增發股票募資，某程度上反映公司對AI基建投資規模的判斷已超出原有現金流所能承擔的範圍。對投資者而言，雲端業務翻倍增長值得肯定，但自由現金流轉負、資本開支持續飆升、以及搜尋廣告增速放緩，三者疊加之下，解釋了為何一份表面尚算亮麗的財報，依然觸發單日逾4800億美元的市值蒸發。

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