跌市分段吸納 先買股票還是Short Put

對於長線看好優質企業但不想在高位追價的投資者而言，分段買入無疑是較穩健的防守策略；除了直接分注吸納正股外，亦可運用「沽出認沽期權」（Short Put），預先設定願意承接正股的理想價位。
Short Put操作特點，是先收取期權金。若標的股價到期時維持在行使價以上，投資者可全數保留期權金收益；若股價跌穿行使價而被對手行使，則必須按行使價買入正股。類似Alphabet或騰訊控股（00700）等大型科技企業，雖然已走過早年高速增長期，未必能重現每年三至四成的收入爆發，但勝在業務規模龐大、現金流穩健，且廣告、雲端及數碼生態等收入來源多元化。

以Alphabet為例，2025年全年收入約4,028億美元，其中Google Cloud全年收入達586億美元，按年增加155億美元，核心業務仍具備充沛增長動能。
這類企業的配置價值，在於股價因市場情緒或短期失望回落至偏低估值時，逐步建立長線倉位。又以Alphabet為例，看好的投資者可考慮沽出較近月份、行使價265美元的Short Put。
若到期時股價高於265美元，投資者穩賺期權金；若跌穿265美元，則以265美元接貨，實質成本因已收期權金而降低。
較保守者可選250美元行使價，接貨意願雖低，但期權金亦較少。必須注意，Short Put並非無風險操作：若股價急跌至230美元，投資者仍須以265美元接貨，帳面將出現虧損，且美式期權在到期前隨時有被提前行使的風險。

審慎選股重基本

相較之下，英特爾的情況更為複雜。該股近月因前景憂慮而大幅波動，關鍵不在於「跌得多便買」，而是必須持續確認其先進製程進度、晶圓代工業務轉型及自由現金流能否實質改善；否則，即使以較低行使價接貨，仍可能面臨「接飛刀」的風險。
現水平約60美元，若看好其長線重估潛力但擔憂短期下行風險，可考慮沽出55美元甚至更低行使價的Short Put，並預留足夠現金以備接貨。
而港股代表騰訊控股（00700），自去年10月約630元高位回落，調整週期已歷時約一年，現價徘徊約400元。若看好其業務與估值但憂慮短期市況反覆，現價直接全倉買入未必理想，反而可考慮沽出380元行使價的騰訊Short Put。

此水平略低於現價且接近低位支持，屬於合理接貨位。若股價維持在380元以上可賺取期權金；若被行使則以380元接貨，成本因期權金而降低。
投資者切忌單憑「跌得多」盲目入市，應先審查收入、現金流及市場地位；唯有基本面穩固的企業，回調才提供分段吸納的真正良機。

區良鍵

輝立証券業務副董事

投資經驗逾20年， 2012年開始教授期權，持有BBA Finance學位，善於結合理論及實戰需要，整合不同投資工具（股票期權、指數期權及期貨），並逢週二主持YouTube節目 《輝常策略》，分享期權攻略。