四叔李兆基 超人李嘉誠交棒!藍籌股大孖沙退休潮!最強接班人現身 邊隻股最掂 |投資有道|港股分析

四叔李兆基 超人李嘉誠交棒!藍籌股大孖沙退休潮!最強接班人現身 邊隻股最掂 |投資有道|港股分析

李兆基投資有道藍籌管理層紛紛接班,故下文將會披露本地大型股接班實錄。因為接班人過往的表現,可以幫助投資者透視相關股份上升潛力。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:unsplash、中新社、新傳媒資料庫、iStock

恒地 派紅股 雙頭馬車接班

恒基地產(0012)李兆基現年91歲,已決定於2019年5月28日舉行的股東週年大會後,退任主席及總經理職務,惟仍會留任董事。

在接班方面,長子李家傑主要負責集團內地地產業務;而次子李家誠則主力負責香港方面的生意。 恒地核心業務包括物業發展及物業投資,同時恒地持有附屬公司恒基發展(00097)及三間上市聯營公司,包括中華煤氣(0003)、香港小輪(00050)以及美麗華酒店(00071)。

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李兆基。圖片:新傳媒資料庫

收租物業提供穩定現金流

雖然「四叔」退下來,但對於恒地未來發展路向未有太大不同。 恒生大學商學院副院長梁劍平認為,恒地最大賣點是土地儲備及商場多,而且因為手中持有煤氣、香港小輪及美麗華股權,因此可以提供穩定的現金流供恒地繼續買地發展。

除三間聯營公司外,物業租賃亦是恒地最穩的地方,因為長遠香港樓價會持續向上,現時恒地部分收租物業相當有質素,如國際金融中心、四季匯、宏利金融中心等,長遠租金有不錯的上升能力,使現金流十分強勁。

而且恒地旗下各購物商場於去年6月底均近乎全部租出;加上位於中環砵甸乍街之「H CODE」已經開幕及位於尖沙咀中間道之銀座式商業項目快將開幕,令其零售物業組合進一步擴大。

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圖片:iStock

另一方面,恒地有足夠的土地儲備應付未來數年發展。恒地利用收購舊樓方法來補充市區土地儲備,如目前已購入共49個「市區舊樓重建」項目,佔總樓面面積約440萬平方呎,當這些市區樓重建後,往往呎價驚人,並有價有市。

另恒地在內地11個城市擁有土地儲備,自佔樓面面積約3,550萬平方呎,約74%可發展為住宅物業, 其餘發展寫字樓及商場。當內地樓市價格持續上升,長遠內地業務會成為恒地一個增長動力來源。

持有農地亦成為恒地最大的王牌之一,恒地現持有約4,500萬平方呎新界土地儲備,為本港擁有最多新界土地之發展商。未來當本港土地愈來愈少,農地價值就會愈大。 梁劍平認為,近年恒地採用「十送一」紅股策略,讓股價持續表現不錯。

因為每年都會派紅股去保障股民信心,而且送股後,股價繼續攀升,如果公司業績有保證,股民收取紅股後,亦不會輕易拋售,令市場上不會突然出現龐大沽壓,股價相對有保證。

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李兆基栽培接班30年

李兆基早在上世紀80年代及90年代開始培養李家傑及李家誠接掌生意, 經過超過30年栽培,下週極有機會接任聯席主席職位。 李家傑早在1985年獲委任為執行董事,主管集團內地業務。

而李家誠則在1993年出任執行董事,主管集團香港業務。

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李家誠主管集團本地業務。圖片:新傳媒資料庫
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李家傑在在恒地服務多年。圖片:新傳媒資料庫

新世界 買保險公司 鄭志剛做股神

被視為新世界第三代掌舵人的鄭志剛,經常以父子檔與父親鄭家純一同參與集團事務。 雖然鄭家純去年表示未有計劃退休,但近一年來鄭志剛頻頻參與公司的各項重要交易,似為接棒鋪路。 以往新世界股價被指存在管理層折讓。

不過,鄭志剛在2017年3月起出任執行副主席兼總經理至今,新世界股價上升21%;反觀同期恒指僅升17%。看來新世界股價逐漸擺脫管理層折讓的陰影。

鄭志剛代表作為在尖沙咀興建充滿藝術色彩的K11購物中心,近年將K11這個模式複製至內地主要城市,如上海、武漢、廣州、瀋陽,未來將進駐深圳、寧波、天津及北京。

新世界決定將新世界中心重建成Victoria Dockside。鄭志剛銳意發展固定收益,終於進入收成期。 在鄭志剛主政下,新世界參與多項交易,包括航天城、九龍西商貿用地。

新世界亦與系內的新創建集團(00659)投得啟德體育園。 新創建更涉足金融業,去年斥資215億元購入富通保險,進軍保險業務。鄭志剛指,集團專注大灣區的發展戰略,進軍保險業務屬集團未來發展的關鍵一步,亦有助富通保險長期發展。

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新世界鄭志剛為第三代掌舵人。圖片:新傳媒資料庫

度身訂造產品吸內地客

內地人對保險產品的需求龐大,香港成為內地客購買保險、金融產品的首選地方,特別是2015、2016年人民幣貶值期間,大批內地客來港買美元計價大額保單,最高峰新造保費曾達237億元,可見進軍保險業,是集團進軍大灣區的關鍵。

富通其中一項特色產品為投保期長達128年的保險產品。這類產品是迎合包括內地客戶在內的富有一族承傳財富的需要。 因為當財產以保險形式儲存,這部分的財產可以免徵遺產稅。 鄭志剛入主保險公司的如意算盤為套息交易。

因為保戶定期供款,等於提供低融資成本的投資本金,保險公司得以賺取投資回報。正如「股神」畢菲特得以成為世界首富,最主要原因為經營保險公司獲得大量廉價資金進行「錢搵錢」。

富通保險於2015年至2017年年度,新業務年化保費的複合年增長率高達36%,高於行業增長率的15%,償付能力率於2017年年底達515%。

故此當新創建購入富通時,已為集團未來帶來現金流。 去年新創建股價介乎12至17元之間波動,惟年底收購富通消息出爐,新創建股價一度升至21.61元。另一邊廂,在鄭志剛領導下新世界脫胎換骨,股價可看高一線。

創立K11品牌

鄭志剛為旗下樓盤引入藝術風,並且創立K11這個品牌,將藝術意念和購物商場融合,並成立K11藝術基金會,推動內地當代藝術持續發展。

長和系 正式交棒 李澤鉅致力重建

去年5月長和系易帥,李澤鉅在長和系工作33年後終於接掌市值超過10,000億元的商業王國。至今交棒不到一年時間,到底李澤鉅的管治風格與「超人」有何分別呢?

李澤鉅上場後,長和系比以往「超人」在位時更穩健,不斷增加現金流、又減少投資週期性業務。 不過在派息上比「超人」更豪爽, 如去年長和中期息為每股0.87元,按年升約11.5%,為過去19年來首次。倘未來業績持續增長,料派息將有驚喜。 「超人」在位時,長和系持續多年的策略都是「賣」。

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圖片:新傳媒資料庫

長和系在2013至2017年間,不斷拋售內地和香港的資產,共套現近2,000億元,包括香港地標中環中心,同時在李嘉誠退休前兩年多,長和系也沒有在港拿到新的地皮發展。 不要賣反而要重建 相反,在李澤鉅帶領下,長和系的策略變成一個字「建」。 在位短短一年間,長和系幾乎每個月都在投資相關的地產業務,如買地、重建、申請增加建築密度等等。

在過去幾年間香港地價升勢未止,長實重建現有物業較直接買地更划算,控制現金流更為從容。 現時長實正部署多個重建項目(見表二),如把旗下天水圍嘉湖海逸酒店重建為分層住宅,改建後發展成兩幢樓高53層住宅,預計可提供5,000伙單位。

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如果項目成功,長實在新界西便可增加5,000伙供應。如以嘉湖山莊入場費550萬計, 長實透過重建嘉湖海逸酒店可套現275億元。 除天水圍項目外,長實亦重建和記大廈,現時中環核心地段商廈供應十分短缺,當和記大廈重建後繼續提供甲級寫字樓樓面,但因配以先進設備;加上車位數量增加,價值可增加兩倍至約234億元。

再者,重建項目還有位於紅磡的雙子酒店海韻軒和海灣軒,長和部署申請重建為商廈,而業內人士估計雙子酒店重建後估值合共將逾440億元。

李澤鉅比「超人」更為穩健,現時全球經濟環境動盪不定,因此他更多是選擇投資現金流強勁,並且穩健的項目。 他多年來都採用提高回報率投資策略,如在2017年用402億元賣出中環中心,再用106億元買入英國倫敦物業「5 Broadgate」,細看下得知英國物業的租金回報率竟比中環中心高出一倍。

根據2018全年業績顯示,隨新收購業務所帶來的固定收入增加, 2018年固定溢利收益較2016年之水平增加超過50%,而已購入固定收入項目之收益預期將繼續穩步增加。

一手湊大長建

李澤鉅自1985年加入長和系,長建自1996年註冊成立以來,李澤鉅一直擔任主席,1997年7月31日長建更晉身藍籌股。 近年在李澤鉅主導下,長建透過收購英國、澳洲等地的公用事業, 現時市值超過1,600億元。

新地 實力雄厚 第三代續拓中港生意

香港四大家族,要數新地產最早交棒。自1990年新地創辦人郭得勝過世後,由郭氏三兄弟郭炳湘、 郭炳江及郭炳聯接棒。 不過自2008年郭炳湘辭任新地主席,郭炳江和郭炳聯又捲入官司後,新地亦逐步交棒給第三代。

郭氏三兄弟的龍爭虎鬥,大哥郭炳湘在2008年離開新地並另起爐灶。隨後由2012年開始,郭炳江兒子郭基煇,以及郭炳聯的兒子郭基泓及郭顥澧,紛紛走上前台。投資者無不擔心爭位大戰蔓延至第三代。

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圖片:新傳媒資料庫

大灣區成發展焦點

新地第三代中,郭基煇掌管新地住宅發展、農地處理,以及華南地產業務等(見表三)。

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現時大灣區發展全速前進,郭基煇看好內地一線和個別二線城市的核心地皮,特別是大灣區。 新地現時在內地的投資項目有逾十個,其中包括上海IFC和廣州IGC,涉及逾千億元的投資,佔整體資產兩成。 另外在投資大灣區上, 新地投資項目資產約300億元,新地計劃在每一至兩年間推出一個新項目,讓大灣區每一個城市都有落腳點。

其中,由郭基煇經手的一個大灣區項目,就是今年2月投得的廣州南沙慶盛一塊商用地皮。 此地段為大灣區的中心,亦是首個連接高鐵的商業項目,郭基煇認為現時南沙就如20年前未開發的元朗。 郭基泓除管理新地寫字樓、商場租務業務,以及集團於華北的地產業務外,亦負責集團科技項目,例如引入微信支付以方便內地客,以及推出新地商場應用程式。

不過,投資者總而擔心新地管理權在未來再掀爭奪戰。恒大梁劍平表示不太擔心箇中風險。因為他不相信第三代接班會引起衝突。

像新地這麼大規模的企業,難以想像因為接班而導致問題。因為主席只是給予大方向,最重要是員工一如以往般工作。

2012年3月29日郭炳江、郭炳聯及許仕仁被廉署拘捕,市傳可能屬爭產案的餘波。翌日新地股價裂口急跌13%,從111.1元跌至94元;其後股價一度低見85.3元。

不過,新地股價在數個月內收復失地。由此可見,新地底子雄厚,毋懼管理層交棒出現的波動。

各有分工

近年新地部署第三代接班,郭炳江兒子郭基煇率先於2014年12月出任執行董事,而郭炳聯兒子郭基泓在2016年4月出任執行董事。 前者主管住宅發展及華南地區業務,而後者則管理中港租務及華北地產業務。

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新地郭基泓在2016年4月出任執行董事。圖片:新傳媒資料庫
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新地郭基煇於2014年12月出任執行董事。圖片:新傳媒資料庫

會德豐 拓地產 吳宗權主導重組

新地的郭氏家族第三代開始漸露頭角,而會德豐也正式由第三代接班。 會德豐本來由約翰馬登及張祝珊家族共同控股,後來控股權輾轉落入「世界船王」包玉剛手上,後來重組為九龍倉集團及九龍倉置業的控股公司。現時由包玉剛外孫吳宗權任主席。 吳宗權任主席後,會德豐加快發展本地地產步伐。

今年5月會德豐伙拍中國海外發展(00688)、華懋集團、恒地、新世界發展及帝國集團奪得機場跑道住宅地。 2月集團購入啟德地皮後,旗下管理的土地儲備已經由去年底的630萬平方呎,增至690萬平方呎,可供未來四至五年發展。

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圖片:新傳媒資料庫

憧憬啟動私有化

自吳宗權接任主席以來,集團已簽約銷售總額由2014年的188億元,急升至2018年的293億元, 累升56%(見圖)。

隨集團加速銷售,資產週轉率上升,售樓利潤水漲船高。 投資者往往視控股公司為次等的投資選擇。 隨會德豐得以擺脫以往控股公司的形象,股價獲得價值重估。 在吳宗權帶領下會德豐股價累升50%,大致反映已簽約銷售總額急升56%的好處。 九龍倉集團重組為吳宗權有份參與的另一重大決策。 事關以往九龍倉集團既擁有投資物業,亦發展內地房產,更經營貨櫃碼頭業務。

由於各項業務風馬牛不相及,投資者喜歡投資物業,卻未必喜歡其貨櫃碼頭業務,導致部分投資者卻步。 故2017年九龍倉集團分拆多一間上市公司九龍倉置業,日後九龍倉集團主攻內地地產業務,九龍倉置業則負責物業投資。 由此作清楚分工,可以讓相關股票獲得接近市場的估值。

九龍倉置業獨立上市後,其股價可以更容易反映內地旅客的消費力。故九龍倉置業股價由51.45元, 一度升至63.05元。 不過,投資者預期會德豐系內將會進一步重組,例如有機會將九龍倉集團私有化,以提升會德豐的價值, 相信會成為後者未來股價上升催化劑。

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36歲接任主席

2014年1月1日吳宗權接任會德豐主席,當時時年36歲。早在1982年父親吳光正同樣以36歲之齡,獲包玉剛爵士委以重任。

吳光正坦言,希望吳宗權可以有同樣的機會,故在2013年11月宣布缷任主席職位。惟吳光正仍然留任董事,直至2015年5月19日止, 標誌正式交棒。

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吳宗權接任會德豐主席時為36歲。圖片:新傳媒資料庫

銀娛 新催化劑 呂耀東爭奪日本賭權

由呂志和創立的嘉華集團,旗下兩家上市公司市值逾2,200億元。 呂志和將集團旗下各項業務交予子女負責。銀娛由長子呂耀東領軍(見表四)。

2018年澳門博彩毛收入總額按年上升14%,至3,028.5億澳門元,重上3,000億澳門元關口。惟當中不無隱憂,如內地經濟增長放緩及中美貿易戰。

同時因澳門於今年1月1日起實施的禁煙新政策,對貴賓廳及高端中場均有負面影響。 雖然在各個負面因素影響下,惟銀娛副主席呂耀東帶領銀娛樂進軍日本市場。

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呂耀東。圖片:新傳媒資料庫

日本為最大未開發市場

去年日本通過博彩合法化法案,容許日本境內最多三個地方興建賭場,雖然地點仍未確定, 不過大阪市、橫濱市、苫小牧市、北海道、長崎縣、愛知縣及和歌山縣等地已搶先公開徵集項目概念(Request for Concept),現時銀娛已向上述七個地區遞交項目構思。

面對多家國際娛樂博彩企業競爭日本賭牌,例如金沙中國(01928)、 永利澳門(01128)和美高梅中國(02282)母公司對此摩拳擦掌。

惟呂耀東對進軍日本市場仍充滿信心,他認為銀娛具有不少優勢。 首先,銀娛一直與日本大倉酒店合作,而且亦是澳門六家賭牌持有者中,唯一有與日本企業合作的經驗的企業;其次,銀娛早已與渡假村營運商摩納哥SBM合作,再者銀娛現金流健康,負債比率約是28.1%。

日本作為全球第三大經濟體,博彩業所帶來的經濟效益非常龐大。 一旦賭場設於東京、大阪,博彩顧問公司Gaming Market Advisors LLC主管Andrew Klebanow估計, 兩個城市就有可能產生100億至140億美元的收入(約780億至1,092億港元),而澳門這個彈丸之地的博彩業規模就高達380億美元(約2,964億港元)。

故呂耀東稱,日本是「最大的未開發(博彩)市場」,可見日本市場對銀娛何其重要。 如果要繼續發展銀娛業務,除了拓展市場外,亦要優化業務。

澳門銀河是銀娛的旗艦項目,去年現金經營溢利升至111億元,帶動公司業績創新高,呂耀東認為除以博彩業為主帶動的飲食、酒店等「直線」發展外,也需積極「橫向」多元發展,如朝著休閒娛樂方向發展。

澳門銀河首兩期以家庭娛樂為主題,呂耀東指,客人口味每年都有變化,因此需要翻新來迎合市場需求,而且他希望在第3、4期可以嘗試加入科技、趣味、自然元素以迎合在十年後將成為主要客人群,的千禧世代客人之口味。

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變出2,000億元財富

銀河娛樂在2002年獲得賭牌,銀河娛樂在2005年注入嘉華建材。在呂耀東帶領下,銀娛市值已經超過2,000億元。

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