【美股分析】二手車長做長有 CarMax全渠道一網打盡|投資有道

【美股分析】二手車長做長有 CarMax全渠道一網打盡|投資有道

【美股・二手車・投資有道】美國最大二手車零售商CarMax(美股代號:KMX)靠買賣二手車成功突圍,經歷美國經濟高低潮,仍能維持增長動力。近年為配合消費行為轉變,開展全渠道銷售(omni channel network)模式,迎來另一增長高峰。
撰文:Smart ED編輯部|圖片:unsplash、iStock

美股 — 二手車零售商CarMax

CarMax是由電子消費產品連鎖店Circuit City衍生而來,話事人Richard L. Sharp當時看好二手車市場,認為極具發展潛力,於1991年便進行市場調查,作進一步分析。調查結果發現,市場上二手車供應相當充裕、需求面極其穩定,更重要是行業模式簡單兼且門檻不高。繼而與另一高層W. Austin Ligon籌劃更詳細的發展大計,進軍1,500億美元的二手車市場。

1993年,首間CarMax於維珍尼亞州誕生,沿用了Circuit City的經營模式,以大型零售店營運。而全店陳設汽車數量則最少300輛,集中買賣受歡迎型號、顏色及車齡低於五年的二手車。公司並標榜最低價、不議價政策(no-haggling)。

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美國最大二手車零售商CarMax靠買賣二手車成功突圍。圖片:unsplash

藉上市增彈藥擴張

發展初期相當順利,但上世紀「90年代」中期,兩人發現若繼續以大型零售店模式擴張,將為Circuit City帶來沉重財政壓力。與此同時,市場上已有大量二手車交易商、一手車行亦有提供二手車回收服務,持續擴張帶來的經濟效益可能會愈來愈低。而事實上,公司收入年年遞增,但仍然未有錢賺。

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CarMax是由電子消費產品連鎖店Circuit City衍生而來。圖片:iStock

1997年,CarMax尋求獨立上市,在資本市場成功籌得3億美元資金,用以減債及繼續擴張。公司並開始新車、二手車雙管齊下,引入多個汽車品牌的特許經銷,令產品線更多元化。生意額愈做愈大,CarMax於2000年成突破管理層訂下的20億美元關鍵規模(critical mass),首次錄得盈利。其後兩年業績以倍數增長,00/01及01/02年度分別賺4,560萬及9,080萬美元。

管理層訂下長遠目標,要成為全國性的二手車交易平台。CarMax急速發展,令母公司Circuit City業績大幅波動。Circuit City為更專注於本業發展,2002年決定向股東派發所持CarMax股權,全面剝離CarMax業務。經過25年來發展,CarMax現時在美國分店數目達203間,業務除買賣二手車、新車特許經銷外,亦涵蓋汽車融資、汽車維修及保險等服務。

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1997年,CarMax尋求獨立上市,在資本市場成功籌得3億美元資金。圖片:unsplash

CarMax純利連升十年

根據美國二手車市場統計,美國去年二手車銷售量約4,200萬輛,當中2,200萬輛的車齡不足十年。CarMax為業界龍頭,市場佔有率達4.4%。CarMax過去十年業績亮麗,收入及純利持續錄得增長。

截至今年2月底止年度,售出的二手車數量達74.8萬輛,按年增加3.8%,平均每輛二手車毛利為2,175美元。一些過時款式及車齡較大的二手車,會以拍賣或批發方式出售,去年共售出44.7萬輛,升9.5%,平均每輛新車毛利963美元。

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CarMax為業界龍頭,市場佔有率達4.4%。圖片:新傳媒資料室

上季度業績亦見得人,截至5月底止第一季度收入按年增12%,至53.66億美元,同店銷售升9.5%。同期二手車銷售45.5億美元,上升12.9%;而批發業務收入上升7.3%,至6.62億美元。以汽車數量計,首季度二手車銷售量增加13%,至22.42萬輛;批發業務銷售量有12.07萬輛,上升6.6%。

期內毛利7.42億美元,增長12.2%;毛利率維持13.8%。稅前盈利3.51億美元,上升9.8%;稅前盈利率收窄0.2個百分點,至6.5%。純利則增加11.8%,至2.66億美元,純利率維持5%;每股攤薄盈利1.59美元,上升19.5%。

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上季度業績亦見得人,截至5月底止第一季度收入按年增12%,至53.66億美元。圖片:unsplash

大行看好CarMax前景

CarMax計劃於明年5月底止12個月內,進軍四個未有據點的新地區,同時在現有地區市場增加十間分店。大行普遍看好CarMax前景,其中美銀美林最牛。該行指出CarMax已逐漸由傳統實體零售模式,發展至全渠道銷售,滿足現今消費者對購物、娛樂及社交的無縫體驗需求的購物行為,故認為值得享有較高估值。

與此同時,面對經濟向好又或增長放緩,CarMax均能顯現出週期性及長期增長動力,故將目標價由112美元調高至150美元,維持「買入」評級。

另一券商Argus Research首次涵蓋CarMax,並給予「買入」評級,目標價100美元。該行同樣看好公司拓展網上銷售平台,料可帶動未來業務增長。至於Northcoast Research則較保守,指出CarMax股價於過去三個月已累積四成以上升幅,即使剛公布的首季度業績理想,很大程度亦反映在股價之上,吸引力已大不如前,故將評級由「買入」降至「中性」,目標價86.5美元。

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大行普遍看好CarMax前景,其中美銀美林最牛。圖片:新傳媒資料室

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