中美貿易戰帶動內需股走強 蒙牛乳業有力再創新高|投資有道

中美貿易戰帶動內需股走強 蒙牛乳業有力再創新高|投資有道

【中美貿易戰.蒙牛・投資有道】作為應對中美貿易戰的對策,內地積極挖掘內需潛力,支持一眾民生消費相關股份走強。A股股王貴州茅台突破千元後強勢未止,本地上市的啤酒、乳業股亦表現堅挺。蒙牛乳業(02319)股價今年以來持續向上,7月底更創下32.9元上市新高,之後雖隨大市調整,但短時間內已重拾強勢,下週三(28日)公布的中期業績料將承接去年增長勢頭,股價有望再破高位。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:unsplash、中新社、新傳媒資料室

以內需應對中美貿易戰

蒙牛主要從事生產及銷售多元化奶製品業務,包括液態奶(UHT奶、乳飲料及酸奶)、雪糕、奶粉、植物蛋白飲品以及乳酪。2018年中央頒布《關於推進奶業振興、保障乳品質量安全的意見》,積極提高奶製品行業的質量、效益、競爭力,推動現代化,業界前景繼續向好。

此外,受惠內地消費升級,三、四線城市居民消費力增強,而奶製品消費滲透率尚低,亦成為行業增長其中一個主要動力。蒙牛截至2018年12月底年度業績穩步增長,錄得純利30.43億元人民幣,按年勁升48.6%;收入689.77億元人民幣,升14.66%;毛利257.87億元人民幣,升21.72%;每股盈利0.779元人民幣,升48.1%。按業務劃分,液態奶業務貢獻佔整體收入的86%,達593.88億元人民幣,維持強勁增長。

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作為應對中美貿易戰的對策,內地積極挖掘內需潛力,支持一眾民生消費相關股份走強。圖片: 中新社

此外,隨著內地民眾愈來愈講究健康,常溫酸奶、高端純牛奶、低溫新鮮奶製品產品愈受歡迎,成為增長引擎。奶粉業務自轉虧為盈後,銷售亦乘勢而上,持續大幅增長;去年度錄得60.174億元人民幣進賬,佔總收入8.7%,較2017年同期升2個百分點。至於雪糕業務,實現銷售連續三年雙位數的複合增長率,增速領先行業。年內,蒙牛在內地共有38個生產基地,另於新西蘭及印尼各設有一個生產基地,全年乳製品生產能力達975萬噸。

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蒙牛截至2018年12月底年度業績穩步增長,錄得純利30.43億元人民幣,按年勁升48.6%。圖片:新傳媒資料室

蒙牛乳業售君樂寶股權

國際評級機構穆迪表示,由於城鎮化和居民可支配收入增加,內地奶製品需求將穩步上揚。過去五年,內地奶製品消費每年平均增幅約3%,穆迪預計未來12個月將保持此增長速度。7月初,蒙牛宣布以約40億元人民幣作價,全數出售持有的君樂寶乳業51%股權,加上6月時獲君樂寶派發5.68億元特別股息,合共收回45.8億元人民幣。翻查資料,蒙牛是於2010年入股君樂寶,當日作價約4.7億元人民幣,換言之,蒙牛的這筆投資在9年間獲得了十倍回報。

君樂寶本來是河北第一大區域乳企和國內第四大酸奶生產商,被蒙牛收購後,一直保留獨立品牌運作,近年在低溫酸奶和嬰幼兒配方奶粉產品方面迅速發展,2018年實現收入達94億元人民幣。不過,因蒙牛本身於內地低溫酸奶市場市佔率已是第一,又收購了高端奶粉品牌雅士利國際(01230),故與君樂寶之間的協同效應有限。蒙牛解釋,出售君樂寶可精簡業務,優化品牌組合,集中發展核心業務及拓展擁有高增長和利潤前景的產品,加強總體財務狀況。交易完成後,蒙牛在財務上將獲得45.8億元人民幣現金,估計將錄得税前收益34.29億元人民幣,其資產負債率亦將由54%降至50%。

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蒙牛本身於內地低溫酸奶市場市佔率已是第一,又收購了高端奶粉品牌雅士利國際(01230),故與君樂寶之間的協同效應有限。圖片:新傳媒資料室

大行給予「買入」評級

管理層透露,有關現金收益將用於潛在收購,以提高集團核心產品的競爭力,例如高級牛奶、嬰兒配方奶券以及乳酪。瑞銀對上述交易看法正面,認為可消除君樂寶與蒙牛自身業務的內部競爭,將維持給予蒙牛「中性」評級;目標價31.42元。中金報告則指出,增值稅下降以及產品結構升級,利好蒙牛的毛利率,但原奶成本上漲與部分產品降價,卻一定程度上抵銷了上述利好因素。雖然出售君樂寶令收入明顯減少,但就讓蒙牛的資本開支更聚焦於高增長和高利潤率的產品種類,減低稀釋整體盈利能力,更可改善集團資產負債率及現金流狀況。

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隨著內地民眾愈來愈講究健康,常溫酸奶、高端純牛奶、低溫新鮮奶製品產品愈受歡迎,成為增長引擎。圖片:unsplash

該行預測,蒙牛2019上半年收入按年升14%;息稅前利潤(EBIT)升26%。鑒於蒙牛基本面向好,而且增長穩健,給予「跑贏行業」投資評級;上調目標價至35.6元。大和報告則指,經營利潤率增長,可抵銷出售君樂寶而減少的收入,故調高蒙牛2020至2021年每股盈利2%至4%。相信撇除君樂寶後,集團收入的年複合增長率可達12%。該行預料,在內地消費品市場中,乳業公司的收入和盈利會有較快的增速,蒙牛更被視為首選;主要是由於蒙牛的產品組合持續改進、收入增長強勁、經營利潤率擴張,給予「買入」評級。

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在內地消費品市場中,乳業公司的收入和盈利會有較快的增速,蒙牛更被視為首選。圖片:新傳媒資料室

蒙牛乳業股價持續強勢

花旗認為,出售君樂寶可強化蒙牛的財政定位,同時改善品牌組合、推動集團淨利潤率、減少負債水平;預計往後會集中產品升級以及資本回報率。該行又引述蒙牛管理層表示,2019全年目標為收入增長逾10%,核心EBIT利潤率按年擴張50個點子;假如今年下半年控制好原奶價格,有信心2019年的財務成本會優於目標。在內地必需消費品行業中,花旗首選蒙牛及華潤啤酒(00291),維持蒙牛「買入」評級;目標價35.66元。

走勢上,蒙牛股價去年8月開始由約21元水平起步,今年3月中升勢加速,4月進一步突破去年高位及30元關後,反覆升至32.9元歷史高位。雖然之後大市回調,蒙失亦不能幸免,但幅度有限,本月兩度於29元水平獲支持,呈「雙底」技術形態,之後連升七日,本週五(8月23日)以32.75元報收,尾段亦曾觸及32.9元高位,強勢畢呈,隨時可再下一城,再創新高。

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蒙牛股價去年8月開始由約21元水平起步,今年3月中升勢加速,4月進一步突破去年高位及30元關後,反覆升至32.9元歷史高位。圖片:unsplash

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