【美股推介】趁低吸納好時機 熱水器專家A.O. Smith|投資有道

【美股推介】趁低吸納好時機 熱水器專家A.O. Smith|投資有道

【美股分析・投資有道】A.O. Smith(美股代號:AOS)創立以來透過專注研發及不斷創新,140多年成功在不同領域跑出,現時為美國家用和商用熱水設備、水處理及鍋爐製造之行業龍頭。公司過去兩季業績,收入及盈利均未如市場預期,股價連番受壓;但若然放遠目光,現時正是吸納良機。

撰文:Smart ED編輯部|圖片:unsplash

1874年,Charles Jeremiah Smith於美國威斯康辛州密爾沃基成立了Charles J. Smith-Machinist,開展了製作嬰兒車零部件及五金業務;其後兩名兒子加入,公司易名C. J. Smith and Sons。父子三人想出利用金屬片捲成鋼管後製作單車框架,令單車車身變得輕巧,隨即將業務拓展至單車零部件。

產品一推出即深受市場歡迎,漸漸成為美國最大單車零部件製造商,並吸引到汽車廠商的注意,19世紀接獲高檔汽車製造商Peerless Automobile Company訂單,利用壓鋼技術為其製造汽車車架及底盤。

以汽車車架業務起家

很快其他汽車廠商亦跟風,凱迪拉克(Cadillac)和福特(Ford Motor)均成為其客戶。1904年,C. J. Smith and Sons再易名,成為今日的A.O. Smith;並在短短四年之間,晉身為美國最大汽車車架製造商。

精湛的金屬焊接技術令A.O. Smith在工業界走紅,公司開始生產能承受高壓的大型金屬管道,將業務伸延至石油及天然氣領域;又利用搪玻璃管材技術為啤酒廠商製作大型釀酒器;世界大戰期間更為美軍焊接炸彈外殼。游走工業界逾半個世紀,A.O. Smith於1936年決定「入屋」,將搪玻璃技術應用於家居熱水器,並將其搪玻璃內膽申請專利。

當時一般民眾要隨時享用熱水並非易事,故熱水器的出現,解決不少家居煩惱。惟二次大戰期間,廠房要全面配合美軍戰時所需,製造炸彈、起落架、螺旋葉片及多種航空設備,熱水器生產被迫叫停。

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二次大戰,A.O. Smith 廠房需要停止生產熱水器,改為生產螺旋葉片等多種航空設備。(圖片來源:Unsplash)

二戰過後,A.O. Smith全力推進熱水器生產,於伊利諾伊州坎卡基興建廠房,同時透過併購同業不斷壯大;1968年已成為行業龍頭,累計熱水器產量達1,000萬部。上世紀70年代,集團業務版圖拓展至荷蘭,專責歐洲及中東市場;90年代以合資方式打入內地市場。

為更專注發展熱水器業務,公司於1997年將經營近一個世紀的汽車車架製造業務剝離,出售予Tower Automotive;2000年再將玻璃纖維管道業務及儲水器業務,分別售予Varco International Inc.及CST Industries。2001年藉收購美國第三大熱水器生產商State Industries,令熱水器業務規模翻倍,進一步鞏固市場地位。2006年斥資3.4億美元收購加拿大同業GSW Inc.;2011年再下一城,以4.18億美元收購Lochinvar Corporation。

現時,A.O. Smith業務涵蓋熱水器、鍋爐,濾水產品及系統,以至空氣淨化器。除美國外,在加拿大、印度、墨西哥、中國、土耳其及荷蘭均有生產基地,業務遍及60多個國家。除自家品牌外,旗下還有GSW、American Water Heaters、Takagi、Aquasana、John Wood、Hague Quality Water、Reliance Water Heaters、Lochinvar、State Water Heaters及U. S. Craftmaster Water Heaters。

過去十年來,A.O. Smith銷售以年均複合增長率一成遞升,撇除併購等非經常性因素,同期調整後經營現金溢利的年均複合增長率19%,調整後每股攤薄盈利更加達25%。

內地銷售表現拖累季績

另一支持業績長升長有的因素,有賴於過去內地市場業務的強勁增長;不過,受到內地市場需求轉弱及中美貿易糾紛拖累,A.O. Smith近期業績未如理想。

公司於7月底公布季度業績,截至6月底止第二季收入按年倒退8.1%,至7.65億美元,差過市場預期。期內毛利3.08億美元,下跌9.4%;毛利率收窄0.6個百分點,至40.3%。同期純利倒退10.8%至1.02億美元;每股攤薄盈利61美仙,下跌7.5%,同樣差過市場預期。期內北美市場業務收入5.24億美元,下跌1.9%,主因家居熱水器銷量減少;稅前盈利貢獻1.22億美元,倒退1.6%;稅前盈利率維持23.5%。至於其他地區市場業務收入更大幅倒退19.1%,至2.49億美元,主要受到人民幣貶值拖累。

不過,同期印度市場銷售顯著增長三成;惟其他地區市場業務的稅前盈利貢獻減少35.4%,至2,240萬美元;稅前盈利率亦收窄2.3個百分點,至9%。面對內地客戶庫存增加,未來一季將削減訂單量,加上人民幣匯價持續弱勢,管理層對下半年內地市場表現不寄厚望。預期全年內地市場銷售將倒退19%至20%,管理層故此將全年展望下調,預期收入將下跌2%至2.5%,預測每股攤薄盈利介乎2.35至2.41美元,而去年每股攤薄盈利為2.61美元。

另外,預期北美市場可保持穩健,業務的稅前盈利率介乎23.5%至23.75%;其他地區市場業務之稅前盈利率則收窄至6%。美資投行D.A. Davidson因應其季績,將A.O. Smith目標價由61美元降至58美元,並調低明年每股攤薄盈利預測至2.85美元,以反映內地市場需求轉弱。

不過,美國本土業務仍相當穩健;加上A.O. Smith股價經過過去幾個月調整後,估值已變得吸引,所以維持給予「買入」評級。

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