日本啤酒龍頭 朝日估值吸引 飲食王國漸漸成型

日本啤酒龍頭 朝日估值吸引 飲食王國漸漸成型

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日本啤酒市場由四大啤酒企業各據一方,包括朝日(Asahi)、麒麟(Kirin)、三得利(Suntory)及札幌(Sapporo)。其中朝日集團(Asahi Group,日股代號:2502)旗下Asahi Super Dry品牌,在日本啤酒市場佔有率穩佔龍頭地位。

撰文:經一編輯部|圖片:新傳媒資料室

朝日的歷史可追溯至1889年,前身為大阪麥酒,創辦人鳥井駒吉眼見當時啤酒需求急增,便想到在日本本土釀造啤酒,以取代當時進口啤酒供應。 他派技術人員遠赴德國,成功引入先進的德國釀酒技術及設備。其後,選址吹田市設立啤酒釀製廠房,一方面當地有豐富水源,同時又接近京阪神城市區,享盡地利優勢。 1892年,公司將啤酒以「朝日」命名,象徵業務一如日出般充滿希望及成長。翌年,公司改組為大阪麥酒株式會社。 20世紀初,日本啤酒市場以高速成長,與此同時,市場競爭亦日趨激烈。

為減低同業之間的惡性競爭,當時三大啤酒企業合併成為大日本啤酒株式會社(Dai Nippon Breweries)。 不過,二戰後,日本政府主張經濟循民主化發展,大日本啤酒株式會社一分為二。到了1949年,朝日啤酒正式成立。 獨立營運的朝日開始作多元化發展。1951年與美國General Foods及英國Wilkinson合作,將橙味汽水Bireley’s Orange及有汽礦泉水Wilkinson Tansan引入日本。

憑Super Dry重奪一哥地位

於1954年,藉入股日嘉威士忌(Nikka Whisky)而踏入威士忌市場。1956年,以朝日品牌推出蘋果酒;1958年,推出日本首罐罐裝啤酒。 上世紀80年代開始,朝日藉與海外企業合作,以進口及授權生產方式,將多個海外啤酒及飲品品牌引入日本,如路雲堡、Miller Special、Bass Pale Ale及Pripps能量飲品。

1987年,推出清爽口味啤酒Asahi Super Dry,首兩星期銷量達20萬箱,且銷售直線上升,一度出現供不應求。 Asahi Super Dry推出首年銷量達1,350萬箱,三年之間,累計銷量1億箱,不單止空前成功,更令朝日扭轉在本土啤酒市場落後的局面。 1998年,取得日本市場最大份額,重奪失落45年的一哥地位,更藉Asahi Super Dry大舉進軍海外市場。

自2000年開始,朝日成立Asahi Food & Healthcare,將版圖伸延至食品市場。2006年,收購日本最大嬰兒食品企業Wakodo;2007年,與Kagome合作拓展果汁飲品業務。 2008年,收購Amano Jitsugyo,藉此進軍冷凍乾燥食品市場。 啤酒及飲品本業並未有放慢手腳,先後藉收購了玉泉(Schweppes)澳洲業務、P&N Beverages、Charlie’s Group、 Mountain H2O及Flavoured Beverages Groups,以加強澳洲及新西蘭市場布局。 2012年,收購日本主攻乳酸菌飲品的Calpis及酒品零售商Enoteca。

積極併購擴展歐洲業務

集團並透過加強歐洲啤酒品牌組合,進一步擴展高檔產品線,包括向SAB Miller購入意大利Peroni及荷蘭Grolsch品牌。 2016年,集團再斥資73億歐元,向百威英博(AB InBev)購入Pilsner Urquell、Tyskie及Kozel等五個東歐啤酒品牌。目前歐洲已成為朝日的第二大市場。 集團現時業務分為四大範疇,包括酒類飲品、軟性飲品、食品及海外業務。 酒類飲品除啤酒之外,還涵蓋日本燒酎、日本威士忌及進口洋酒等。 2019年,佔整體收入達40.5%,是集團最大支柱;其次是海外業務,對收入貢獻達32%。 至於軟性飲品及食品,則分別佔17.2%及5.4%

食品業務比重雖然最低,但其嬰兒食品在日本市場多年來處於領導地位,薄荷糖Mintia在日本同類片式糖果當中更屬銷量最高。

業績受累疫情

集團今年首季收入按年倒退4.7%,至4,091億 日圓。按業務劃分,酒類飲品收入1,663億日圓,減少7.1%;海外業務下跌5.6%,至1,364億日圓;軟性飲品收入751億日圓,倒退2.2%。 唯一錄得增長是食品業務,收入有282億日圓,上升7.5%。 核心經營溢利158.74億日圓,減少36%。當中酒類飲品貢獻135億日圓,下跌7.1%;軟性飲品及海外業務的核心經營溢利,分別跌66.1%及40.3%;食品業務則增長20.9%。

集團首季經營溢利129.23億日圓,下跌44.5%。核心經營溢利下跌;加上疫情帶來額外開支,拖累純利倒退45.3%,至83.34億日圓,相當於每股攤薄盈利18.19日圓。股東權益對總資產比率34.6%,較去年同期收窄5.1個百分點。 鑒於疫情令經營環境變得不明朗,管理層未有就今年業務作出展望及預測,但維持先前所作的派息預測。

預計本年度將維持兩次派息,分別為53日圓,全年共106日圓,按年增長6%。 因應目前疫情發展,麥格理認為,日本酒精飲品及非酒精飲品市場前景均變得暗淡,將朝日集團今後三年經營溢利,分別下調41%、21%及20%,目標價下調16%,至4,900日圓。 不過,自疫情爆發以來,其股價較國際同業顯著落後,現時估值已變得吸引

即使短期催化股價表現的因素有限,以朝日的基本因素而言,疫情過後,業務可望迅速復甦。故維持給予「跑贏大市」評級。

日本啤酒龍頭 朝日估值吸引 飲食王國漸漸成型
朝日現價估值吸引。

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