贏家的詛咒 是贏家也是輸家 淺談行為經濟學

贏家的詛咒 是贏家也是輸家 淺談行為經濟學

常言道:「貪勝不知輸」。贏到盡頭,就是輸的開始?投資講理性,可是,人類往往在作出決定時,被不理性的因素蒙蔽,造成誤判,甚至損失。這種被「不理性」影響決策的行為,叫做「行為經濟學」(Behavioral Economics)。美國經濟學家李察.塞勒(Richard H. Thaler) 因對「行為經濟學」研究有卓越貢獻,因而獲得2017年諾貝爾經濟學獎。
撰文:經一編輯部  | 圖片:iStock、Unsplash

不理性行為影響投資決策

在1991年,他推出了著作《贏家的詛咒:不理性的行為,如何影響決策?》(The Winner’s Curse:Paradoxes and Anomalies of Economic Life)。提到「贏家的詛咒」(Winner’s Curse) 這個概念,指投資者會因為過於自信、過分樂觀,而作出不理性的、高於市價的投資,於是由「贏」變成「輸」。
李察.塞勒以拍賣會作例子,他指出,一些贏家,以高價競投拍賣品後,卻不能憑該件拍賣品賺錢,甚至虧損,皆因該物品的價值被高估了,出價貴過拍賣品真正的價值。在股票市場亦一樣,他做過一個實驗,統計了紐約交易所某三至五年內,表現最好及最差的35個股票組合。發現三年後,「輸家的組合」竟然跑贏了「贏家的組合」,短線贏了,長線卻輸,從而證明「贏家的詛咒」的存在。

收益不似預期

石油公司競投石油油田鑽探權時,就經常出現「贏家的詛咒」。石油公司在出價投標前,往往會先參考專家的估價,不過,石油蘊藏量難以估計,專家也常常估價過高或過低。另一方面,參與競投的公司愈多,出價就愈進取,造成超高的中標價,倘若石油蘊藏量低於預期,中標的公司就由「贏家」變成「輸家」了。
還有一個「贏家的詛咒」的經典例子,就是英國於2000年進行3G頻譜拍賣,五個3G牌照令英國政府獲得25億英鎊的鉅額收益,佔當年稅收的一半。可是,投得牌照的電訊公司最後的收益卻不似預期,賺不了錢,甚至負債纍纍,由「贏家」變成「輸家」。

贏家的詛咒 是贏家也是輸家 淺談行為經濟學
石油公司在出價投標前,往往會先參考專家的估價,不過,石油蘊藏量難以估計,專家也常常估價過高或過低。

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