投資好孩子  要看長遠發展

投資好孩子 要看長遠發展

好孩子國際(01086)主要從事設計、研發、生產、推廣及銷售嬰兒推車、兒童汽車安全座、嬰兒床、自行車及三輪車,以及其他兒童耐用品。

主要的營業地區為中國大陸、歐洲、北美,以及其他海外市場。部分產品擁有自己的品牌,近年透過收購海外品牌強化海外業務。

好孩子國際企業簡介
市盈率:22.6倍*
每股盈利:0.18元
市值:45.4億元*
行業:家具及家居用品
集團主席:宋鄭還
大股東:宋鄭還及關連人士 (23.5%)
*數據截至2016年9月14日收市

過去五年業績
年度:2011/2012/2013/2014/2015
收益(億港元):39.4/45.5/41.9/61.2/69.5
毛利(億港元):6.74/8.72/9.61/15.3/20.5
盈利(億港元):1.78/1.83/1.71/0.57/1.97
毛利率(%):17.1/19.2/22.9/25.0/29.5

ROE(%):11.1/10.3/8.97/2.68/8.47

有一定的規模

好孩子是內地最大的嬰兒車及配件生產商,除收購海外品牌外,亦擁有自家的品牌,包括「好孩子」及「小龍哈彼」。現時在內地的分銷網絡約1.5萬間,覆蓋內地大部分地區。

國內近年的經濟發展、城鎮化、消費者要求質素提高、嬰兒不良產品的問題,都助中高檔次的嬰兒產品市場擴張。而好孩子亦能在擴張市場中,取得當中的商機。

從營業額中,可見好孩子能保持平穩增長,至2013年才出現下跌,下跌原因主要是海外市場面對的不景,令訂單下滑,就算中國業務有所增長,亦令總體的收入下跌。而近年已收復失地,並有不錯的增長。

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嬰兒推車是好孩子其中的主要產品

由於內地市場只佔其營業額三成,故在分析此股時,不能單是分析內地因素,例如內地放寬一孩政策利好此股,並不是唯一影響此股的因素,海外地區的復甦情況,投資者亦得留意。近年海外業務有所增長,帶動業務增長。

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中國、北美、歐洲均為重要市場

賺錢能力一般

在好孩子的毛利中,亦見其保持上升的趨勢,而毛利率大致於20%至30%,並有明顯上升情況,證明近年開發的產品,有較高的賺錢能力,相信隨著有品牌的業務擴張後,毛利率會上高位置。

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好孩子的毛利率不斷提升

至於盈利方面,算是有增長,但中間有點波動,反映這行業市場的不穩,市場略有變化都會令賺蝕有較大的變動。不過,此企業亦退出了一些虧損的業務。

ROE(股本回報率)大致都在10%以下,以一間有品牌的企業來說,的確令人有點失望,再投資的回報一般,未能把握品牌帶動其盈利有效增長,以至賺錢能力只是一般。雖然此企業擁有品牌,有很好的銷售網絡,但卻未能令產品出現明顯的溢價,以至令其回報率一般。

長遠戰略分析

再講基本面,近年不斷將銷售滲透至各地區,並向農村市場進行初步滲透。全國的銷售點數量從2012年的12,000家增加到近年的15,000家,可見擴張速度很快。

不過,太快的擴張不一定是好事,而擴張的網絡可能只是較低消費的地區,整體的毛利率短期可能被拖低,但在長期戰略看,或許這是預先佈局的策略。

除了擴大銷售網絡,此企業亦積極拓展電子商務的渠道,而目前電子商務佔內地市場總收入約20%,隨著電子商貿的普及,相信這方的收入會繼續向好。

在業務方面,現時主要可將此公司的業務分為三大類,分別是嬰兒推車及配件、汽車座及配件、其他兒童耐用品。值得注意的是,汽車座及配件雖然佔營業額比例不多,但這可能是此股其中一個潛力所在。而管理層亦表示將持續致力於汽車安全座及配件業務的拓展。

海外為增長動力

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好孩子擁不少品牌

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收購品牌成自有品牌,成為增長動力

此企業於2014年收購了歐洲高檔兒童汽車安全座椅Columbus公司,旗下主銷德國品牌CYBEX,在歐洲及中國大陸均設有分公司,此舉將助好孩子提升當地市場的銷售網絡,長遠對當地業務有利。

另外,此企業宣佈收購北美知名嬰幼童產品製造公司Evenflo ,以約11億港幣收購目全部股權。Evenflo 是的產品包括嬰兒汽車安全座椅、安全門、固定活動中心等。相信好孩子的連翻收購,除提升銷售網絡,加強品牌外,亦想加強當中的技術。另外,這亦可反映管理層積極發展汽車安全椅業務,及當中的潛力。

其實,好孩子本身的研發技術不差的,而其中一產品手推車,更成為全球最輕的可折疊式放入背包的推車。推出了多項創新設計及多個專利技術,而此企業不少設計和產品都有全球兒童推車領域的高端水準,而在兒童安全座椅方面,相信有能力領先行業,成為此企業的潛力所在。

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投資策略

綜合而言,此企業有一定的品牌,擁有規模的網絡,產品亦非沒有質素,故有一定的實力。但賺錢能力一般,這的確令人失望,企業仍未能對品牌作最有效的發揮,都使此企業略為打折扣,優質程度仍要觀察。

另外,此企業的生意保持上升,但盈利的增長只屬一般,同時有點波動,亦對此企業略打折扣,故對此企業的評價為中性,不過,相信好孩子有一定的潛力,但可能要較長時間才能發揮到。

現時此企業的市盈率為22倍,由於預期盈利會有一定的增長,相信市盈率會回落至13倍至16倍,算是合理位置。由於整合品牌需時,投資者要有一定的耐性,待這股慢慢發揮潛力。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)

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