【潮玩泡沫】德銀：Labubu月產5000萬隻致稀缺性不再隱藏款溢價暴跌逾半

即時財經

Dec 8 2025

人氣玩偶 Labubu 母企泡泡瑪特（9992）近期股價波動，背後原因或與供需關係逆轉有關。德銀發表報告警告，泡泡瑪特正面臨「可獲得性悖論」（Availability Paradox），為滿足激增需求，Labubu 產能已從上半年的 1,000 萬隻，狂飆至年底的月均 5,000 萬隻，普及化恐成為熱度衰退的前兆。

隱藏款溢價縮水部分跌穿官價

報告指出，高增長掩蓋了供需反轉的風險。自今年 8 月以來，Labubu 市場溢價已見消退。其中 Labubu 1.0「Exciting Macaron」隱藏款價格自峰值大跌 50%，Labubu 3.0「Love」款更暴跌 81%，部分常規款在二手平台甚至已跌穿官方零售價。德銀指，當黃牛無利可圖，恐慌性囤貨需求將瞬間消失，進而反噬一級市場銷量。

新品遇冷憂「時尚疲勞」

此外，11 月發布的新品「The Monsters 1 a.m.」系列並未如以往迅速售罄，且二級市場迅速出現折讓，顯示消費者可能已產生「時尚疲勞」。與此同時，海外市場供應趨穩，歐美官網已顯示「有貨」，Google 搜尋熱度亦持續下滑。德銀給予其「持有」評級，目標價 228 元。若步入熊市情境，預期 2026 年中國市場收入將年減 20%，淨利潤恐下滑至約 106 億元人民幣。

核心資料表 (德銀看淡泡泡瑪特四大警號)

警號	詳細數據 / 情況
1. 產能過剩	Labubu產能由上半年1,000萬隻，激增至年底月均5,000萬隻。
2. 溢價崩盤	– Labubu 1.0 隱藏款：較峰值跌 50%。 – Labubu 3.0 “Love”：較峰值跌 81%。 – Crypto Wild 隱藏款：跌 100%。 – 常規款：跌穿官方零售價。
3. 海外降溫	美、英、澳等地官網及Amazon均顯示「有貨」(Yes)；Google搜尋熱度自年中起下滑。
4. 時尚疲勞	新品 “The Monsters 1 a.m.” 未售罄，二級市場現折讓。
德銀預測 (熊市)	假設2026年熱度見頂且無新IP接棒： – 中國收入 -20% – 海外收入 -10% – 淨利潤跌至 106億元人民幣 (市盈率升至23倍)。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。

圖片來源：資料圖片