【清倉 Tesla TSLA】13年狂賺13倍！頂尖機構 Baillie Gifford 獲利離場 拆解沽售原因︳洪龍荃專欄

答案，正正反映了頂尖投資機構的思維模式。回顧2013年，市場幾乎沒有人相信

Tesla能夠成功。

當時全球汽車市場由百年車廠主導，擁有成熟的供應鏈、龐大的生產能力及雄厚的資金實力；相反，Tesla仍然是一家持續虧損、產量有限的初創公司，很多分析師甚至認為它根本無法生存。

但Baillie Gifford看到的，並不是短期盈利，而是技術演進的趨勢。當時基金經理詹姆斯•安德森指出，他們觀察到電池性能正以每年超過15%的速度持續改善，而傳統燃油車技術每年的進步幅度只有約2%至3%。

公司優秀股價未必便宜

當高速進步的技術遇上幾乎停滯的舊技術，最終結果幾乎是必然的——電動車終將在成本、性能及使用體驗全面超越燃油車。

這也是大部分投資者容易忽略的一點。市場每天都在討論季度業績、股價升跌、行政總裁的言論，甚至各種短期新聞，但真正決定企業價值的，往往是底層技術、產業變革及長期趨勢。

事實上，Baillie Gifford持有Tesla的過程絕非一帆風順。2018年「生產地獄」期間，Model 3量產困難，資金一度非常緊張，市場甚至公開質疑Tesla是否會破產。

然而，基金並沒有因市場情緒而改變判斷，反而選擇耐心持有。他們相信，只要長期投資邏輯沒有改變，短期波動只是企業成長必經過程，這正是複利最難做到的一件事。

不過，長線投資並不代表永遠持有。這次清倉Tesla，並不是因為Baillie Gifford突然看淡公司，更不是認為馬斯克失敗。

他們仍然相信，自動駕駛、人形機械人等新業務未來有機會發展成數千億美元市場。

基金認為Tesla未來的增長，將愈來愈依賴自動駕駛及機械人等，仍處於早期發展階段的業務；而核心電動車業務則面對愈來愈激烈的競爭，尤其來自中國品牌的挑戰。

一句話總結，就是公司仍然優秀，但股價未必仍然便宜。很多投資者經常混淆一件事：好公司，不一定等於好投資。如果一家企業已經將未來十年的成長充分反映在股價之中，即使公司繼續成功，投資者最終獲得的回報亦未必理想。

投資永遠不是比較公司本身，而是比較今天投入的每1元資金，未來能夠創造多少回報。

Baillie Gifford在回顧中特別提到一句值得所有投資者深思的說話：「耐心並不代表永遠持有，資本競爭非常激烈，每一項投資都必須根據未來預期回報，證明自己仍值得留在投資組合。」