彭博：傳新世界擬付退出費斬纜11 SKIES！或以土地股份代現金
【精算得失】消滅 684 億元剛性負債：用有限資產對沖無限風險
根據瑞銀及現有協議估算，新世界需在 2028 年至 2066 年（長達 38 年）期間，每年向機管局支付 18 億元保證租金（或年總收入 30%，以較高者為準）。 18 億乘 38 年，意味著新世界在未來數十年面臨高達 684 億港元 的剛性現金流流出。在疫後消費轉型、高端零售溢價消散的 2026 年，這個承諾已演變成資產負債表上的定時炸彈。現在提出支付「退出費」，本質上是在會計層面「長痛不如短痛」，透過一次性的資產減值（打折），徹底抹去未來近 700 億元的潛在負債，是標準的「極限止血」操作。
【非現金財技】以地抵債、稀釋股權：保留寶貴現金流的權宜之計
消息指，這筆退出費不太可能以現金支付，雙方討論的方案包括：機管局接收新世界的土地儲備、獲得新世界的股權，或是新世界為機管局提供免費的後續服務。 「不給現金」是新世界底線，因為現金需留作償還即將到期的銀行貸款。若採用「土地代付」，能將非核心或開發週期過長的土儲直接變現（出讓予公營機構），變相減少未來的資本開支（Capex）；若採用「股份代付」，雖然會輕微稀釋現有大股東周大福企業的股權，但能在不傷及一分一毫現金流的情況下，強行拆除債務。這種「以物抵債」的重組手法，反映出資方寧可稀釋股權、縮減土儲，也要保住流動性安全線的決心。
【誰來接盤】機管局尋求新夥伴：11 SKIES 業權面臨二次洗牌
報道提到，機管局已開始在香港其他主要發展商，以及國際大型休閒娛樂營運商中，尋找新的合作夥伴，以便在新世界退出後繼續營運項目。這證實了機管局正作兩手準備。11 SKIES 擁有極佳的地理優勢（航天城樞紐），且配合正在全力發展的 SKYTOPIA，硬件本身仍具戰略價值。機管局引進具備強勁資產負債表的新財閥（如新地、長實或外資娛樂巨頭）接手，不僅能確保項目在 2028 年順利分階段投入服務，亦能讓 11 SKIES 徹底擺脫新世界的債務陰霾，迎來二次重組的轉機。
11 SKIES 退出方案傳聞與潛在非現金支付模式摘要表 (Summary Table)
| 核心維度 | 現有協議條款 (承諾) | 傳聞中的「退出費」重組方案 (2026年5月) | 宏觀財金客觀洞察 |
| 剛性財務義務 | 2028 至 2066 年，每年需支付 18 億港元 保證租金（總額約 684 億）。 | 支付一筆**「退出費 (Exit Fee)」**，全面終止與 11 SKIES 的長期租金與營運義務。 | 負債消滅。 透過一次性代價，抹除未來 38 年的現金流黑洞風險。 |
| 支付工具 (Medium) | 現金支付。 | 非現金方案： 轉讓新世界旗下土地儲備、增發新世界股權，或提供免費服務。 | 以物抵債。 嚴守「保留現金」底線，利用重資產硬件或股份作為對沖債務的籌碼。 |
| 土地轉讓影響 | 持有土地作長線開發，需持續投入建造資本（Capex）。 | 將部分土地直接割讓予機管局。 | 開支瘦身。 減少未來發展開支壓力，同時將非核心土儲變相提前變現。 |
| 股權轉讓影響 | 鄭氏家族（周大福企業）維持核心控股控制權。 | 機管局可能獲得新世界部分股權。 | 股權稀釋。 雖然控制權會被輕微攤薄，但能換取母公司資產負債表的健康度。 |
| 項目未來命運 | 新世界全權負責興建與營運。 | 機管局正物色其他本港主要發展商或國際娛樂巨頭接盤。 | 版圖重組。 項目業權與營運權將迎來二次洗牌，引入實力更雄厚的資本確保不爛尾。 |
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