【左手交右手？】英偉達 6 萬億 AI 交易惹火爆發「循環融資」造市恐慌華爾街憂算力需求嚴重失真股價挫 5% CDS 創紀錄急升

即時財經

Jul 28 2026

全球 AI 晶片霸主英偉達（Nvidia）正推進新一輪總值超過 7,500 億美元（約 5.85 萬億港元）嘅人工智能交易，然而呢場原本應該振奮市場嘅資本盛宴，卻意外觸發華爾街嘅神經。從高盛到《沽注一擲》（The Big Short）主角原型 Michael Burry，紛紛警告這類「循環融資」（Circular Financing）可能正在人為推高整個行業嘅需求同估值。當市場對英偉達嘅「AI 信仰」開始動搖，股價單日急挫 5% 兼 CDS 創紀錄急升

左手交右手？拆解 5.85 萬億「循環融資」操作

根據《彭博》報道，英偉達近期嘅商業動作極度頻密且規模龐大，當中最惹人關注嘅包括：
SK 集團合作： 雙方開展超過 5,000 億美元嘅業務往來。
OpenAI 融資擔保： 正討論為 OpenAI 採購價值高達 3,500 億美元嘅英偉達晶片提供融資，並提供最高 2,500 億美元嘅擔保，幫助其租用數據中心算力。
投資 AI 初創： 承諾對 OpenAI 前首席科學家 Ilya Sutskever 聯合創辦嘅企業投資 50 億美元。
咩叫做「循環融資」？簡單嚟講就係「左手交右手」。英偉達作為供應商，主動注資、入股或者提供債務擔保畀潛在客戶（如 OpenAI 及各類 AI 初創）；而呢啲客戶攞到錢之後，轉頭又用嚟買返英偉達嘅晶片。喺會計同營收帳面上，英偉達嘅銷售額會極速膨脹，但實質上，推動呢啲需求嘅資金，有一部分係來自英偉達自己嘅資產負債表。

華爾街警號：需求失真與估值泡沫爆破危機

呢種操作模式，令到高盛等華爾街大行，以及傳奇對沖基金經理 Michael Burry 感到極度不安。佢哋數月來一直警告，呢類協議嘅推進速度正在加快，風險正急速累積。
最核心嘅風控盲點在於「需求失真」。如果 AI 客戶嘅購買力並非來自真實終端市場嘅盈利，而係依賴英偉達嘅融資「輸血」，一旦 AI 應用端遲遲未能為投資者帶來實質利潤，呢個建立喺算力基建上嘅龐氏結構就會面臨崩塌風險。屆時，英偉達唔單止會流失訂單，其對外提供嘅千億美元擔保與投資，更會大幅放大自身嘅財務損失。

股價與 CDS 異動：市場開始為風險定價

資本市場對此已經作出了最誠實嘅反應。英偉達股價周一急挫 5%，報 196.51 美元，創下一個多月以來最大單日跌幅。

更值得警惕嘅係信貸市場嘅異動：英偉達嘅信用違約掉期（CDS，相當於為企業債務違約買保險嘅成本）創下有記錄以來最大漲幅，一度上升約 0.14 個百分點至 0.82%。CDS 飆升，意味著機構投資者正在真金白銀地為英偉達潛在嘅信貸風險做對沖防禦。
正如彭博行業研究分析師 Mandeep Singh 指出，英偉達透過投資去確保 AI 基建繼續保持全速擴張，是一把雙面刃；一旦基建建設暫停，「哪怕只暫停六個月」，對公司而言都將會係毀滅性嘅壞消息。

📊 數據/風控對帳表格：英偉達「循環融資」壓力測試

核心爭議與營運變數	潛在營運與財務風險 (Downside)
高達 7,500 億美元的關聯融資與擔保	人為谷大短期營收（Revenue），一旦客戶現金流斷裂，擔保將變成英偉達自身嘅龐大壞帳。	資產負債表風險外溢：循環融資令英偉達由純粹嘅「硬件供應商」，變相成為承擔 AI 行業信貸風險嘅「影子銀行」。若 AI 泡沫爆破，公司將承受硬件滯銷與投資撇帳嘅雙重打擊。
終端 AI 應用盈利能力未明	巨額算力投資無法轉化為穩定現金流，導致未來基建開支（Capex）突然腰斬。	需求失真嘅連鎖反應：目前嘅高估值建基於「未來數年算力需求無上限」嘅假設。若資金切斷，晶片庫存將迅速積壓，觸發嚴重嘅「殺估值」行情。
CDS 創紀錄急升至 0.82%	反映機構投資者對其短期信貸健康度產生懷疑，推高公司未來潛在嘅融資成本。	聰明錢（Smart Money）開始防禦：股價下跌可能只係情緒波動，但 CDS 急升反映固定收益市場嘅專業機構正在實質性地為英偉達嘅「黑天鵝」事件買保險，散戶必須提高警覺。

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。