國資運動股唔一定要揀安踏李寧 兩隻潛力股更加強勢

穿梭式運動開始 兩大2線品牌成為穿梭機股

投資

內地近年興起國潮,一線的運動品牌如安踏體育(02020)、李寧(02331)迅即炒上,但估值過高換來的是回歸價值,慢慢回落讓人有運動品牌已過氣的錯覺。

事實上,兩個運動品牌正悄悄追落後。

特步國際(01368)1月中時發布2021年「盈喜」,預計歸母淨利潤同比增長不低於70%。此外,特步同時公布4Q2021內地業務的運營數據。

流水增長30%

其中,特步主品牌零售流水(包括線上線下渠道)增長20%至25%(3Q2021為中雙位數增長),零售折扣75折至8折,存貨周轉約四個月,按季比較持平。

全年度,主品牌零售流水增長逾30%,存貨周轉約四個月,優於去年同期的高單位數增長,及五個月以下的庫存周轉。

管理層在電話會議上補充,去年業績增長強勁,也包括主品牌的渠道升級、推出第九代門店,除更加注重零售體驗、推出品牌故事外,還大幅提升連帶率和銷售坪效;

加上產品升級,包括推出最專業的碳纖板鞋160x和260x,以及少林和XDNA等系列,也帶動單價有所提升。

 國資運動股唔一定要揀安踏李寧 兩隻潛力股更加強勢
(圖片來源:特步國際官網)

另外,主品牌電商和童裝在過去的整改後,也獲得不錯的增長。

據悉,售罄率(sold-out rate)保持強勁,去年Q1、Q2季度逾80%;Q3接近80%,Q4冬季產品60%。

2022年1月至今零售流水仍延續4Q2021的增長勢頭,折扣率、渠道庫存維持健康水平。

對2022年的營收指引,管理層表示2022年增長可望延續去年勢頭,由於Q3訂貨會反應良好,有信心2022上半年銷售收入達到逾30%的增長,考慮2021H2基數比較大,所以保守估計2022年全年增長逾25%。

新品牌方面,預計時尚運動品牌(Kswiss、Palladium)收入增長逾30%;專業運動品牌(Saucony、Merrell)預計收入增長逾50%。

根據公司的第五個五年計劃(2020-2025),特步品牌銷售額將以CAGR 23%增長,目標在2025年達至200億元人民幣。

新品牌將以CAGR 30%增長,目標2025年達至40億元。預測市盈率約26倍,但約能夠達公司的五年計劃,理論上估值有上調的空間。

唯一擔心的是內地疫情反覆,因此策略上是宜吸不宜搶,候低可以考慮吸納,看中線發展增速會比李寧、安踏略高。

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(圖片來源:新傳媒資料室)

361度下沉市場

361度(01361)主品牌產品於2021年第四季度的零售額(以零售價值計算)較2020年同期比較錄得高雙位數的增長;童裝品牌產品於2021年第四季度的零售額較2020年同期比較錄得25至30%的增長。

對比同年第三季度,主品牌產品及童裝品牌產品零售額,分別錄得低雙位數和15%至20%的按年增幅,反映第四季度經營有進一步的提升。

此外,電子商務平台產品於2021年第四季度的整體流水,較2020年同期比較,錄得35%至40%的增長。

2021年上半年,公司收入按年增長15.7%至31.07億元人民幣;淨利潤按年升32.9%至4.01億元人民幣,已超越2018年和2019年疫情前的同期水準;淨利潤按年增32.9%至4.01億元人民幣。

361度主品牌業務上半年收入按年增長14.5%;當中,鞋類產品收入為13.81億元人民幣,按年增長22.5%,佔收入比上升至44.4%;服裝類產品收入為11.68億元人民幣,按年增長6.1%,佔收入比下滑至37.6%。

以銷量計算,鞋類及服裝產品按年分別增加24.3%及25.1%;此外,配飾的銷量及平均批發售價分別按年增長10.9%及9.9%,導致配飾銷售收益按年增加21.1%。

童裝業務增長最快,期內收入為4.98億元人民幣,按年增長23.9%,佔收入比提升至16%;增長主要是由於銷量則按年增長22.9%及平均批售價按年提升0.8%。

 國資運動股唔一定要揀安踏李寧 兩隻潛力股更加強勢
(圖片來源:新傳媒資料室)

此外,透過先後推出隊長小翼,小黃人及三體等聯名產品,成功深化品牌的差異化。

361度目前的核心品牌銷售點有76.3%位於內地三線或以下城市,僅23.7%位於一、二線城市;與此同時,童裝業務也有約70.8%位於三線或以下城市。

事實上,近幾年內地下沉零售市場的增長尤其突出,下沉零售市場規模由2015年的99,000億元增至2020年的15.1萬億元,複合年增長率為8.8%(整體零售複合年增長率為8.6%)。

受益於龐大的人口基數、收入水準提升及政策利好的共同推動,下沉零售市場對中國整體零售市場的貢獻增加,並展現出巨大的發展潛力。

公司的美元優先票據於2021年6月到期,預期往後的財務成本應會大幅降低;去年下半年的銷售數據增幅理想,可預期今年收入,將最少可保持雙位數增長。

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圖片來源:特步國際官網