港股破頂啟示 下一站34,500點

港股破頂啟示 下一站34,500點

人生有幾多個十年?投資者苦候超過十年,上週恒生指數進一步逼近31,958點這個逾十年以來的歷史高位。然而,恒指連升14個交易日,反而令人擔心港股升得愈急,來之不易的牛市愈易中斷。

不過,投資者毋須杞人憂天,因為統計過去50年數據後,發現恒指破頂後升勢通常有餘未盡,牛市有力再升一年;配合港股估值仍低及企業盈利增長等因素,料未來一年恒指足以再創新高。

港股破頂在望 牛市可玩多一年

上週恒指繼續乘風破浪,進一步逼近31,958點這個歷史高位。統計恒指破頂後數據,發現倘今次港股成功突圍,估計牛市可以升多一年,上升空間至少高見34,500點,甚至40,000點。投資者若用這個準則馳騁股壇,相信身家可以更上一層樓。

上週一(1月8日)恒指上升84點;翌日(9日)再升111點,十年來首度升穿31,000點。而截至上週五(12日)止,恒指更連升14個交易日。 升市原因之一,是騰訊控股(00700)獲得多家券商上調目標價至逾500元。

騰訊滙控輪流闖關

最新一宗為中信里昂上調騰訊目標價至535元;之前星展唯高達及京華山一已上調目標價至500元之上,而摩根士丹利亦將目標價更新至500元。 上週三(10日)騰訊終於回氣,由滙豐控股(00005)接力上升。因為「北水」斥資23億元狂掃滙控,帶動其股價逼近2013年以來高位,締造恒指連升14個交易日的紀錄。

現時「北水」持有滙控近11億股,佔已發行股份約5.4%,當中包括中國平安(02318)持有約5.01%股份。 隨著恒指逼近歷史新高,投資者最關心的問題是這個牛市尚可維持多久?因為市場擔心今次牛市會否像2015年「港股大時代」般短時間內突然死亡。 不過,投資者毋須杞人憂天,因為翻查過去逾50年來恒指走勢,發現指數破頂後短時間內突然死亡機會僅33%。

1981年6月12日恒指升穿前浪頂後,僅再升多一個月, 牛市就完結。 主因是銀行公會於當年7月宣布加息1厘,兩個月後再加息2厘;外圍息口亦呈上調之勢,當時美國聯邦儲備局主席伏爾克(Paul Volcker)上調美息,從1980年17.5厘,半年內加至21.5厘;加上香港前途問題開始浮面,難怪其後港股一瀉如注。

經濟好支撐股市

另一個恒指破頂後短時間內死亡例子,為1999年12月24日恒指收報16,833點,三個月後升至18,397點見頂。 當時全球彌漫科網泡沫,恒指缺乏基本因素支持,牛市突然死亡也不足為奇。 惟今次恒指破頂後,應不會在短時間內突然死亡。皆因近日市況有別於1981年,現時聯儲局由鴿派主導,相信當年伏爾克急加息的歷史不會在今年重演。

反而泛海簡志健指出,只要聯儲局跟隨現時的加息及縮表時間表,經濟情況對股市有正面支持。 今次亦有別於1999年12月短暫破頂的市況,因為現時經濟環境、盈利增長動力均較當年堅實,相信破頂後,恒指牛市不會在短時間內告終。

泛海簡志健指出,2017年第四季開始內地經濟運行情況有所改善,近日公布的採購經理指數(PMI)數據相當不錯;歐洲PMI亦向上。 簡志健表示,內地經濟增長稍為回升,市場亦預期2018年內地經濟增長不錯。

下一站34,500點

國務院總理李克強率先預告,2017年內地經濟增長為6.9%,較2016年的6.7%,微升0.2個百分點。 事實上,現時恒指成分股和1999年完全不同,純利增長的可預測性亦較以往為高。 1999年恒指以金融股及地產股為主,惟現時恒指重磅股已變成中國移動(00941)、滙控及騰訊。

撇除滙控有復甦勢頭及中移純利預測性高,騰訊提供服務的「黏性」極高,用戶難以逃離騰訊所建立的生態圈。 換言之,現時恒指純利增長較1999年穩健,故今次破頂後,港股牛市可以延續一段相對長的時間。

翻查資料,1986年1月7日恒指收報1,815點,首度升穿在1981年7月17日的前浪頂歷史高位後,恒指牛市再多升21個月,直升至1987年10月1日見頂。期間恒指上升118.6%。 另一個例子為恒指在1991年升穿前浪頂高位後,恒指再多升29個月(見表),牛市就嘎然而止。

破頂後可再多升13個月

不過,綜合六次恒指破頂後數據,平均而言,港股破頂後可以再多升13個月。由此推論,2018年港股看升,機會較高。 倘以過去六次數據推論,恒指破頂後平均可以多升75%。單就數據而言,恒指可以挑戰約56,000點。

不過,恒指現時距離50,000點水平相當遙遠,亦視乎破頂後市場氣氛,故投資者不宜簡單視之為今年目標價。

簡志健認為,倘股價升幅和純利增長相若就最健康,市場估計2018年恒指純利有力上升15%。 故2018年恒指由30,000點升至34,500點屬正常。 簡志健補充,港股估值不算昂貴,屬合理偏低,倘估值進一步上調,可以高見35,000、36,000點。

美元續弱外資買港股

除純利增長支持外,投資者亦要留意恒指破頂後的資金流向。獨立股評人胡孟青相信內地資金會繼續流入港股,她說:「佢哋在內地無嘢買,寧可信港股,亦不相信A股。」

因為兩年多以來中央打壓股市,令投資者血流成河;相反,港股市場透明度高,面向世界,更重要是資金能夠自由出入。 胡孟青補充,今年港股仍然是強者愈強,因為當指數股受歡迎時,資金會湧入交易所買賣基金(ETF),其發行商便要買入更多正股,形成上升循環格局。

泛海簡志健亦認同要密切留意「北水」動向,隨著人民幣匯率回穩,不再擔心中央限制資金投資港股。 事實上,內地亦希望能奪取港股定價權。簡志健估計,2018年上半年「北水」仍然會流入港股。

此外,投資者亦要留意外資流入港股的速度。簡志健指2017年美匯指數縱有反彈,但全年埋單計數仍然下跌(見圖)。

料資金繼續流入港股

另一方面,新興市場指數也由年頭升至年尾(見圖),證明資金流出美國,港股亦會間接受惠。 早前有分析指美國通過稅改後,理論上刺激美國資金回流美國本土。 然而,美國通過減稅後,會令赤字惡化,美元弱勢未改,意味資金繼續流入港股在內的新興市場。 簡志健估計,外資及「北水」將由2018年首三個月至上半年繼續流入港股。

簡志健認為上半年港股可看好,不約而同地,胡孟青亦相信上半年港股表現優於下半年。 倘恒指1月正式升穿歷史高位,再綜合統計數據分析及專家分析,相信破頂後可以再升至少半年。 倘若港股慢牛並未演變為「瘋牛」,則有機會一直升至年底。

故投資者最佳策略是買入股價有力跑贏大市的股份,其中港交所(00388)、惠理集團(00806)及中金公司(03908)均是一時之選,因為三股啤打系數(beta)大於1,表示當恒指升1%,三股股價升幅多於1%。 另一個策略是買入現時股價仍然低於歷史高位的股份,如煤炭股、濠賭股、紙業股、二線科網股。 緊接下文率先分析有力跑贏恒指走勢的港交所。