Bitcoin第一股Coinbase上市 股價隨時上1,000美元 惟爆破味濃 |李聲揚

Bitcoin第一股Coinbase上市 股價隨時上1,000美元 惟爆破味濃 |李聲揚

執筆之時,Coinbase(美股代號:COIN)仍未上市,筆者在Patreon已有專題分析,至於上市後表現,筆者未有水晶球,但仍是勸大家不應沾手。

撰文:君子馬蘭頭 – Ivan Li 李聲揚|圖片:網上圖片

留意公司直接上市,並無「招股價」,納斯達克指數的「參考價」(250美元)實際用途近乎零。有人問,那最初的股票何來?當然是舊股東賣出來。

大家可以留意公司上市後的市值,現在坊間的「暗盤」認為公司市值可達到10,000億美元,甚至15,000億美元。若市值低於此區間,代表表現不濟,反之亦然。

The house always wins

COIN可說是美股比特幣(Bitcoin)第一股:有其他公司(例如Tesla,甚至Microstrategy)持有不少比特幣,但畢竟那些公司本身有「正職」。

而也有類似「信託」類型,只持有比特幣而並無「正職」的GrayScale Bitcoin Trust(GBTC),加拿大甚至有比特幣ETF。但若論真正的比特幣股,COIN是第一隻「根正苗紅」。

COIN在「產業鏈」是甚麼角色?答案就是交易平台,這比較容易理解。不少人對比特幣仍是半信半疑,但投資COIN不一定要很了解或相信比特幣。

此公司就如港交所一樣,在每單交易中抽取交易費;也就像是賭場一樣,大家互相廝殺,有贏有輸,但全都要給我抽水,The house always wins。只要有足夠的人參與交易,公司自然財源滾滾,作為COIN的投資者可以不用太理會場內的拗手瓜。

首季純利近8億

和很多扮「新經濟股」的「吹水股」不同,COIN是一間頗為成熟的公司。首先是公司有可觀的收入以及盈利,今年首季收入達到18億美元,純利也達到近8億美元。留意其「交易所」的本質,令公司純利率甚高。一季可以有8億純利的公司,其實不多。

問題是公司的市值也龐大,剛才說到,公司上市後市值很可能突破10,000億美元。這亦會令公司成為上市時最大市值的新股——Facebook當年上市也是大約這個規模。

COIN作為億元巨企,還有多少上升空間?萬億元的市值,足以令公司成為美國最大100家企業,更不用說現在有些場外交易對公司估值達到15,000億美元。這將會是和花旗和摩根士丹利的規模。

換個角度看,10,000億美元的市值,比Nasdaq交易所(NDAQ)和ICE(洲際交易所,紐約交易所NYSE的母公司,還有其他交易所)加起來還要大!

高收費率不能持續

不過,正如上面提到,COIN相當賺錢,公司去年的收入,已有NDAQ的一半。有趣的是,COIN處理的交易金額,卻只有的0.8%。怎麼回事?就是作為賭場,COIN「食水甚深」。10,000美元的交易,NADAQ收你1美元,但COIN收你57美元,貴近60倍。

當然,支持者可以認為傳統交易所不懂新科技之類,無可比性。可是,COIN如此「和味」的交易費,大家試想,幾年後會是加價還是減價?留意COIN甚至不是最大的虛擬貨幣交易平台,其他平台就不會搶客?

此外,COIN今年首季收入和純利大升,當然也和比特幣愈升愈有有關。比特幣下跌時,公司的收入和純利,勢將急跌。

若然認為比特幣長升長有,根本無下跌空間,為何不直接投資比特幣?

總結,公司很可能挑選了最好的時機上市。而公司擺明不缺錢,沒有集資,只是讓舊股東可以套現(並無任何禁售期)。若比特幣價價下跌,公司收入,純利和估值都會大跌。

而即使比特幣不跌,相信高收費率也不能持續。若認為比特幣可以再升十倍、廿倍?那當然是直接買比特幣就可以了。

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