美債破40萬億美元天花板 通脹稀釋債務成唯一出路

對沖基金橋水創辦人達里奧（Ray Dalio）於《債務危機》一書中，總結出過去百年48次大型債務危機的四條化債路徑。
首項途徑為緊縮開支與削減赤字，惟全面緊縮往往拖累經濟更快萎縮，稅收降幅大於債務減幅，反而推高債務佔收入比例。
第二項途徑為債務重組，包含直接減記本金的硬違約，以及強制置換低息債或展期的軟違約，惟兩者均極度傷害貨幣信譽。
第三項途徑為央行直接印鈔，透過新創造的貨幣兌現債務，其代價往往是引發惡性通脹。
第四項途徑則為財富再分配，例如大幅提高個人所得稅及資產稅，惟此舉極度依賴強大的政府執行力與國際環境配合。

輸出通脹乃無痛化債首選

市場機構大多聚焦於預算平衡或開徵AI稅等財政層面，意圖讓美國內部消化40萬億美元債務，惟實務操作極難獲得選民與資本家支持。
作為全球絕對霸主與世界貨幣發行國，美國擁有遠超其他國家的政策騰挪空間。
緊縮開支僅屬作秀性質，逼使盟友按比例購債亦會實質傷害美債信譽，因而最終唯有透過通脹稀釋龐大債務。
財政緊縮會得罪選民，違約會得罪債權人，而印鈔買債則令政府獲得資金，債權人拿到現金。
美國只需忍受高通脹並讓美債實質利率維持負值，透過補貼平息國內怨氣，即可將通脹成功輸出至全世界。
美元敢於採取此策略的底氣，源於其依然佔據全球外匯儲備的57%、支付結算的50.1%、貿易融資的85%以上，且九成外匯交易均依賴美元。

只要全球市場依然願意接受美元，美國聯邦儲備局便能持續創造美元以承接國債，使通脹成為現行體制下唯一的無痛化債途徑。
美國財政部於上週宣布，將10年至30年期國債的回購操作規模至少提高一倍，由單次最高20億美元提升至40億美元。
美國財政部長貝森特於上週四（20日）表示回購規模仍可擴大，並於本週一（24日）強調下一次回購將於9月9日正式啟動。
美國7月消費物價指數（CPI）按年增長仍達3.4%，通脹數據並不支持長端收益率下行，財政部強行壓低收益率意味著向市場注入額外流動性，加速美元貶值。
外國投資者持有的93,000億美元美債，最終只能透過美元貶值完成再平衡。

美元貶值預期兌現後，金價應聲大升逾300美元並衝上每盎斯4,600美元高位，比特幣（Bitcoin）亦急升逾20%，突破80,000美元大關。
全球各國為美元貶值買單的過程，長遠將成為黃金與比特幣等稀缺資產持續上升的底層支撐。