內地點解要整頓各行各業？點解要推冧個市？因為好多人頭｜李聲揚

7月25日，筆者才說到恒生指數不過是跌回年初水平，但很多人已經輸錢。結果接連兩日恒指就累跌2,000多點，累跌8%，可算是小股災。

撰文：李聲揚｜圖片：unsplash

完稿之時，恒指在週三（28日）反彈，後續發展如何仍是未知數。港股持倉當然也要輸錢，但跌幅比三大指數低，況且還有天天新高的美股持倉支持。

話說回來，但凡股市波動，很多朋友都問三個問題：為甚麼跌？跌到何時？甚麼位見底？筆者在Patreon亦有詳細探討。 先答「跌到幾時」，大市見底或見頂與否，從來不是以天數計算。

現實是港股之後每天跌100點或10,000點，見底的時間都會不同。 至於跌到何時見底？首先，不可能用現在和五年、十年前的股市對比，銀紙印了很多，恒指不會跌回100點。

股市看的不是點數，是估值。 若然將現時情況和去年2月、3月疫情下的股災比較，就比較有意義，反正各公司的規模沒有大變動，可參考一下當時恒指的水平。 當然有人會認為2020年美國有無限量化寬鬆政策（QE）救市，現在沒有。的確是，但又要想想去年是全球危機，現在明顯不是。再不停的想，根本沒有兩次跌市是一樣，所以只是參考。

同樣地，讀者亦可以參考2008年，或者2015/2016年，恒指跌至何等估值才見底。留意是估值，不是點數。 不過為免大家有錯誤期望，筆者先要聲明，所謂見底的水平極其難捉，只能給出一個相當大的區間。事實上，每次股災見底，往往是「大奇蹟日」單日轉向，波幅近3,000點。如何能捉到最低位？答案是不可能，只可靠運氣。

至於跌市原因為何？投資者固然知道是監管風暴，最初是對科企，然後是私營教育公司。 科企大跌拖低股市可以理解，但教育股根本沒有一隻是指數成分股，為何教育股股價大瀉，會波及其他公司？ 常見的說法是，投資者擔心昨天是科技股，今天是教育股，下次遭整治的行業不知是哪一個，最後人人不敢買中資股。

此外，跌市當然傳聞多，更有人說美國禁止基金買中港股（筆者相當懷疑，看看連美國前總統特朗普如此亂來也要依足手續）。 可以肯定的是，政府才不會理會國家股民，或是外資投資者輸錢，閣下的賺蝕絶非領導人重視的課題。但為何政府會做損人不利己的行為？打擊科企當然有政治考慮，其他行業呢？

真正的關鍵在於VIE，就是「代客泊車」和「人頭」，政府一直想整治，也早有人提過風險。 然而，投資者像哲學故事中的「羅素雞」一樣，之前每天都好地地，當然認為接下來也是如此——until it isn’t。 回想一下，最關鍵的事件是政府要求滴滴出行（美股代號：DIDI）暫緩在美國上市。 滴滴理論上是開曼群島公司，所以要去美國上市，政府不能干涉。

只是理論還理論，現實是貴公司的業務在內地，如何有力和政府作對？ VIE最初就是為了鑽法律空子，企圖繞過外資持股限制，將境內公司的收益，以服務費之類名目，移至境外企業。

中美關係好時，領導人還隻眼開隻眼閉。但如今情況下，居然可以有敏感行業的公司引入大量外資股東（滴滴的原罪），然後可以不聽勸告堅持到美國上市，這是否合符國情？